深蓝君
蚂蚁集团 IPO，作为全球最大的融资事件，到底是什么原因导致急刹车？
很多吃瓜群众看到的是，马爸爸在峰会上 “大放厥词” ：银行还是当铺思维，中国金融没有系统，《巴塞尔协议》是老年俱乐部！
从而引发监管联合约谈，暂缓蚂蚁上市。
是监管部门小家子气，打击报复吗？当然不是，真相没有这么简单。
一起来看看上交所公告：
我们重点看公告里的一句话：金融监管发生变化。
这里指的是由银保监会和央行联合发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》。
它是网络小贷业务的监管新规，给蚂蚁的业务模式、盈利空间带来巨大冲击，与暂缓上市密切相关。
1、蚂蚁是怎样赚钱的？
要了解这件事的来龙去脉，首先就要知道蚂蚁是怎样赚钱的。
蚂蚁的业务主要分为四大板块：微贷、支付、理财、保险。
哪项业务最赚钱？我们根据数据，整理了以下表格：
可以看到，平时常用到的花呗、借呗的微贷业务，撑起了利润的半壁江山，占比高达 53%。
但你可能不知道，蚂蚁放贷超 2 万亿，自有资金只有 400 亿，杠杆高达 120 倍。
也就是说，微贷业务 98% 的资金来自合作银行，颇有“空手套白狼”的风范。
2、新规的威力，为何这么大？
那么，监管新规是有什么杀手锏，能造成 “史上最肥黑天鹅” 事件？
虽然这份意见稿还没正式实施，但也可以从中一探端倪。
我们来谈谈最关键的一点：在联合贷款中，经营网络小额贷款业务的公司，出资比例不得低于 30%。
举个例子，以前向蚂蚁借 1 万，蚂蚁自己出 200 元，另外 9800 元 由合作银行出。
但意见稿规定，以后的联合贷款，蚂蚁出资不得低于 30%，放贷 1 万，至少要出 3000 元。
这就将大大限制放贷规模，也限制了蚂蚁的盈利能力。
除此之外，意见稿的其他细则，也直指 “花呗、借呗” 业务：
- 小贷公司未经银保监会批准，不得跨省开展业务
- 通过银行借款、股东借款等形式，融资额不得超过净资产的 1 倍
- 通过发行债券、资产证券化产品等形式，融资额不得超过净资产的 4 倍
有人说，意见稿一旦通过，意味着网贷套利的时代结束，也将导致蚂蚁盈利大幅受挫，直接压缩它的想象空间。
据说蚂蚁最快半年后重启 IPO，但未来的估值可能就不是 2 万亿了……
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