扒了分红险的前世今生，想给它道个歉

今年以来，分红险是彻彻底底火了。

不光是保险公司在卖，银行也帮着一起吆喝。

其实，分红险并不是什么新产品，在中国已经发展了20多年，常年占据人身保险的半壁江山。

过去它总是伴随着争议与批评，很多人对它的印象都是“坑”，而现在越来越多人开始了解和购买它。

纵观分红险的兴衰，不光能看到一个保险产品的历史，也能见证整个保险行业，乃至中国市场利率的变迁。

一、带着“公平”的基因诞生

分红险，最早还得追溯到公元1776年，算下来还是清朝乾隆41年。

当时英国公平人寿的CEO威廉·摩根，也是历史上第一位精算师，核算财务报表时发现公司赚了很多钱。

原因也很简单：收了客户太高的保费。

威廉·摩根觉得这既不公平，也不利于公司长期发展，决定把这些钱分一部分给客户，这就是最早的“分红”形式。

到了1920年，美国诞生了第一份真正意义上的分红险保单，由于保额不断增长，能抵御通货膨胀，这种保险迅速火热起来。

迄今为止，在欧美国家、新加坡、中国香港地区等发达保险市场上，分红险都是主要的产品形态。

可以说，分红险带着“公平”的基因诞生，既起源于公平人寿，目的也是实现保单盈利在公司与客户之间的公平分配。

那么，分红险来到了中国内地，又是如何发展的呢？

二、利差损下的破局之法

一切还得从90年代存款利率下跌说起：

短短1年多，存款利率几近腰斩，而锚定存款利率的保险预定利率，此时仍是8.8%。

更为关键的是，它能锁定十几年甚至几十年。

此时的保险公司，是幸运也是倒霉的：根本不用宣传，每天都有客户蜂拥而至，交上大把保费；而现在每收上来一块钱，未来都要用十几甚至几十去偿还。

尽管少数人意识到了不对劲，但在保费日日新高、业务员赚得盆满钵满的情况下，这种声音被淹没在了集体的狂欢中。

1999年6月，存款利率直降到了2.25%，随后也一直在这个水平徘徊。

受限于当时的《保险法》，保险公司大部分的钱都放在银行存款。可想而知，当年卖出的每一份保单，保险公司自己就要倒贴6%左右的利率……

这就是让行业色变的“90年代利差损”事件，根据高盛计算，它给中国人寿、平安和太平洋带来了预计760亿的亏损。

1999年6月，监管把预定利率紧急下调到2.5%，传统人身保险已经失去了往日光彩。

如何打开新的销路，如何弥补利差损，成为了这些公司面临的难题。

各家保险公司纷纷从国外取经，一场传统人身保险向新型人身保险的转型，正式拉开帷幕。

1999年10月22日，平安人寿打响了改革第一枪，推出了中国大陆第一份投资连结保险：平安世纪理财。

受益于当时的A股大牛市，该产品月收益率最高达到了4.87%，人们便争相购买。

而中国人寿并没有跟风，选择了另一条路：分红险。

2000年，中国人寿推出中国大陆的第一款分红险：国寿千禧理财，具有高保底收益和上不封顶的分红，同样吸引了大量保费。

那么，这两种不同的选择，最终都有什么样的结果呢？

三、时代的选择

2001年7月，繁华的股市突然崩盘，A股股民第一次体验到股灾的恐怖。与股市收益挂钩的投连险，也出现了不同幅度的亏损。

不久后，福州保监办收到了一封投诉信，直指平安世纪理财投连险存在严重销售误导：业务员声称收益率高达15%~35%，但从未提示过亏损风险。

保监会介入后，保险公司全额退还了16万保费。

一石惊起千层浪，受到成功退保案例的鼓舞，各地保监会很快收到了铺天盖地的投诉信。眼看退保潮越闹越大，监管便在2003年暂停了投连险的销售。

恰在彼时彼刻，全国保险会议召开。新上任的保监会主席定下了主题：做大做强，要花五到十年的时间，冲出亚洲，走向世界。

该如何做大做强呢？

保险公司都很默契地看向了分红险。

靠着比银行存款更有竞争力的保底收益，加上有机会享受到更高的分红收益，成为了那个年代无风险理财的唯一正确答案，也成为了保险行业“做大做强”的利器。

至此，天时地利人和均已凑齐，分红险迎来了黄金十年。

保费规模上，从273亿做到了8686亿，增加了30倍有余；

保费占比上，最高来到了89.7%，每收上100元寿险保费，几乎90块钱都是分红险。

而命运给予的所有馈赠，都在暗中标注了价格。

四、投诉重灾区与“虚假的繁华”

“你这1万块钱，放5年期定存，扣掉利息税到手有1150块，但放新型存钱方式，能拿2000多，而且全部免税……”

2002年，来银行存钱的小星（化名），被工作人员安利了一种“新型存款”，它正是分红险。

靠着这种“存款变保单”的套路，保险公司和银行迎来了分红险狂潮。

而当初种下的苦果，都将在5年后被自己吞下。

2007年，国寿第一批五年期分红险到期，很多提取“利息”的人，发现自己被骗了，不但收益不及预期，甚至不如存款。

随着其他公司一批批分红险到期，也证实了国寿的情况并不是个例。

在客户的口口相传下，这颗雷终于被引爆了，2011年四家头部保险公司，分红险退保占比激增60%。

而这些年来，分红险一直是投诉的重灾区。

根据监管数据，几乎每两个销售误导中，就有一个是分红险。

（图片来源：银保监会2018年上半年投诉情况）

所投诉的内容，包括承诺固定分红收益、隐瞒保险期间或缴费期间、隐瞒退保损失、与银行存款或理财产品做简单对比等。

除了消费者的口碑不行，保险业的学者们对分红险也是口诛笔伐。

比如中央财经大学郝演苏教授认为：分红险看起来红红火火，不过是一种表面繁荣，保障不足，实用性欠缺。

在2008年，汶川地震直接经济损失逾8000亿元，哪怕一些保险公司想办法“碰瓷式”赔钱，最终也只有18.06亿元，无异于“杯水车薪”。

所以学界一直有人质问：现在保险公司卖的，还能叫保险吗？

五、大势将去

2011年12月，保监会迎来了新主席，行业发展主题也发生了根本性转变：

从“做大做强”转向“让保险姓保”，同时加大力度保护保险消费者利益。

可想而知，侧重于理财储蓄，同时是销售误导重灾区的分红险，注定挨刀。

2012年底，地方政府牵头的保险公司扩容潮正式结束。新成立的保险公司，没有90年代的利差损包袱，产品开发时更加自由，不必被分红险束缚。

2013年8月5日，行业迎来了历史的一刻：寿险费率市场改革启动，沿用了10多年的2.5%预定利率上调至3.5%，部分年金险为4.025%。

于是，确定性更强的普通型人身保险，逐渐替代分红险的地位。

随之，分红险保费增速放缓，多个年份还出现了负增长，保费占比最低不到40%。

分红险的高光时刻，也成为了过去式。

六、重回C位

但历史总是在螺旋式地上升，波浪式地前进。

2019年11月21日，刚卸任央行行长的周小川，在北京创新经济论坛上，说出了这样一句话：中国应尽量避免快速进入负利率时代。

最开始，没有人在意这些话，觉得不过又是专家的噱头。毕竟那个黄金时代，一切欣欣向荣，所有人对未来都充满了乐观。

而短短几年内，预言慢慢应验了，市场全面降息，各类金融产品接连调整：

那个闭眼乱买就能赚钱的时代，彻底过去了，摆在所有人面前的，是一个资产荒时代。

而这一切，也为分红险的归来，悄悄搭好了舞台。但如果仍是当初充满欺骗与误导的分红险，也难以成为主角。

更为重要的原因是，收严了对分红险的监管政策：

三刀下来，分红险6%收益率的大饼被打破，曾经藏在黑匣子里的真实收益也得见天日，公开透明地展示在大家面前。

自此以后，不同保险公司的分红险具备了可比性，我们这才有机会，买到真正靠谱的产品。

七、回归初心

在保险产品定价上，有个不可能三角：无法同时兼顾客户的收益、销售人员的收入以及保险公司的利润。

像传统型人身保险，采用固定的预定利率，无论怎么分配，都只是在“切蛋糕”。

而分红险除了“切蛋糕”，由于投资灵活度更高，可以“做大蛋糕”，有机会实现三方共赢。

这大概率也是分红险，成为发达保险市场的主流产品原因之一。

而在中国大陆的保险市场，分红险想要走得更稳更远，很大程度上取决于能否回归“公平”的初心，合理地分配盈利。

我们也对分红险的未来，充满期待。

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