区域旅游热度不断升温将继续驱动公司业绩快速增长

投资要点： 上海机场公布2015年第三季度报告。公司2015年1-9月实现营业收入47.20亿元,同比增长10.45%,营业成本25.33亿元,同比增长2.41%,实现归属母公司净利润19.24亿元,同比增长17.93%,每股收益1.00元。其中,三季度单季度实现营业收入16.26亿元,同比增长6.21%,实现归属于母公司净利润6.33亿元,同比增长13.11%。公司三季度业绩增速加快,符合预期。业绩分析：前三季度公司流量增速相比去年有较明显的改善,虹桥饱和时刻资源的溢出使得公司在几大枢纽机场中流量增速比较突出,公司生产指标呈现较快增长。2015年前三季度,浦东机场实现飞机起降33.38万架次,旅客吞吐量4,495.31万人次,货邮吞吐量239.97万吨,同比分别增长12.45%、17.07%和3.61%。
浦东机场第四跑道正式投入日常运行,硬件基础设施更为完善,浦东机场也成为国内首个拥有四条跑道的机场,进一步满足了上海地区航空业务量增长和浦东机场航班时刻放量的需要。公司2015年前三季度流量增速好于去年,4季度行情值得期待。今年年初至今,航空运输市场有效需求出现了不同于往年的增长,首先是年初淡季不淡特征显著,而暑运旺季的到来,叠加虹桥机场饱和使得分流趋弱,日韩旅游的火爆,以及浦东国际机场的地理位臵优势,今年前三季度公司旅客吞吐量和飞机起降增速有了大幅改善,国际旅客吞吐量有望继续保持强劲增长的势头。上海浦东国际机场作为上海市产能富余的机场,从中受益更为明显,今年第四季度淡季行情值得期待。
2016年初迪士尼开园,机场客流量与收入有望进一步增长。上海迪士尼乐园将于2016年春季正式开园,预计迪士尼本身叠加区域旅游热度进一步升温后上海机场流量增长仍有进一步提升的空间,对航空以及非航收入带动作用还会加强。远期存在大幅资本开支预期。浦东机场三期工程项目计划于2015年11月动工,建设周期为4年,总投资额为201亿元,资金由公司自筹解决。
远期资本开支会对公司未来估值产生负面影响,但考虑到近一两年公司业绩增长较快且受益于区域旅游以及上海迪士尼催化,因此目前仍可享受一定程度的估值溢价。盈利预测。我们预计公司2015-16年的EPS分别为1.3元和1.64元,给予“增持”评级,目标价32.5元,对应2016年动态PE约为20倍。