巧妇难为无米之炊——资本市场不够规范和完善，保险资金投资渠道有限

投资连结险之所以吸引客户在于其较高的投资收益率,因此,投资收益水平对其尤为重要,是投资连结产品的生命线。但我国现在资本市场的现状和保险资金的运用渠道严重制约了保险公司投资的水平。
我国保险资金的运用有：银行存款、政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近几年,对保险资金的投资渠道有了新规定,可以介入银行同业拆借市场和投资证券投资基金,但总的来说,我国保险资金运用的渠道比较有限,保险公司的资产投向过于集中。我国2003年底保险资金运用的总体情况如表2所示。
可以看到,我国保险公司资金大部分投向了银行存款和国债,两者占总资金的比例达到了74％。在2002年,银行存款所占比重有所下降,但仍达51％。而在欧洲,现金与银行存款仅为1％,股票资产组合和债券分别占37．1％和35％,美国和欧洲大致相似。
从发达国家开展投资连结产品的历史过程考察,它们在推广投资型人寿保险时具有十分发达的资本市场。完善与成熟的资本交易市场,并辅以多样化的投资产品可供选择,使得发达国家的保险公司能够从投资中获取既定的收益,以保证对投保人投资账户的利益分配。我国的金融市场经过多年的发展,已经在国民经济发展中发挥着非常重要的作用,但是目前的资本市场现状还是难以满足投资连结产品资金运作的需要,主要表现在金融产品形式单一,缺乏避险的工具等。单调的投资渠道难以形成有效的资产组合,从而影响保险资金的投资收益率。同时,单调的投资渠道还使保险资金投资的风险加大,主要表现在期限结构风险和市场风险上。首先,缺乏与保险公司长期负债相匹配的券种。我国已发行的国债的期限结构比较单一,基本上是5～10年的中期国债,10年以上的很少。如表3所示。
国债的这种期限结构直接导致了保险公司缺乏具有稳定投资回报率的长期投资项目,使得寿险公司的资产与负债结构不匹配,加大了保险业的经营风险。其次,保险资金人市购买证券投资基金,多是通过基金管理公司来运作,保险公司能否选择一家好的基金管理公司,对其收益有很大影响。要衡量一家基金管理公司的好坏,最起码要分析比较其三年的运作情况,但我国的基金管理公司经营历史都比较短,无法进行客观的评判。再次,从证券市场本身来说,其发展也是不完善的,存在着监管不力,违规操作,无有效的内控制度和股票投资绩效标准,对证券市场分析不准确等问题。这使得保险公司投资证券投资基金也存在较大的市场风险。由于投资股市的收益率降低,2002年许多保险公司都大量的减持投资基金的比例。