如何评析国务院印发《基本基金投资管理办法》的通知？

23日,国务院印发《基本基金投资管理办法》的通知。在经济疲软、动荡背景下,基本养老基金入市有助于提振市场信心,有利于改善投资结构,体现了政府维持股市健康平稳发展的政策导向,然而,对于当下股市而言,象征意义大于实际意义,应理性看待这笔资金的入市。
首先,基已支付保费是的养命钱,全国人民都在看着,任何受托的管理机构在投资时绝不敢任性。安全至上,保值增值才是其本色。因此,管理的核心是谨慎管理、资产独立、专业托管、严格监管,信息披露。其次,基本养老金类似保险资金,始终面临资金收取和支付的流动性要求,具有负债驱动的性质。
其三,作为一个新生事物(对我们国家来说),从通知的下达到真正的入市估计也得半年之上。对当前的市场来说,远水难解近渴。基于以上几点我们来看基本养老保险基金的投资取向:一、资本市场不差钱,但缺“长钱”1、拉长资金收益期限,矫正当前的资金偏好。至去年年底以来,连续多次的降准降息,市场流动性较为宽松几乎是常态,然而,固定资产投资下滑,慎贷和企业投资意愿不足导致中长期贷款需求疲软。
经济增速下滑基础资产所能提供的回报相对有限,资金寻求加杠杆、风险偏好提升等以满足收益率要求,于是,资金以杠杆的方式快速投入高风险资产,使资金在源头上缩短了期限,这是股市动荡、固定资产投资增速下滑的根源。因此,拉长资金所要求的收益期限(即所谓的“长钱”)是稳定市场、稳定经济的核心。那么,就资金的体量来看,基本养老金具有这样拉长资金收益期限的体能,况且,大而长、要求回报率相对较低的基本养老金刚好可以矫正当前的资金偏好。
2、投资范围的界定较严格,权益资产投资比例设定了上限。
《办法》第三十五条,养老基金可以通过适当方式参与投资于国家重大工程和重大项目建设,但不得高于养老基金资产净值的20%。《办法》第三十六条规定,养老基金可以对国有重点企业改制、上市进行,其范围限定为中央企业及其一级子公司,以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业,包括省级财政部门、国有资产管理部门出资的国有或国有控股企业。
但是,《办法》同时规定了基本养老金投资比例限制投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例不高于资产净值的30%。总量3.5万亿的养老金,按照30%的比例计算理论上投资股市或有万亿资金,将利好于部分大蓝筹。但是,从投资比例上来看,既有满足流动性要求的投资比例,也有重大工程和项目的投资比例,还有固定收益资产的比例。因而,投资到股市中的资金可能达不到万亿,更不会一步到位地介入,这个资金量相对于市场来说并不大。诚然,基本养老金以不高于资产净值的20%重大工程和项目投资,以及不高于资产净值30%的权益类投资,主要是为国有企业改革,城市基础设施建设、棚户区改造重大水利工程、中西部交通设施等建设,以及“”等国家战略提供资金支持。目的较明确,对股市起到稳定预期的作用,为股市和经济稳增长提供“长钱”。
二、基本养老保险基金入市利好股市,更利好债市关于对债市利好或将大于股市判断,主要是基于基本养老保险基金的特点来说的。首先“要求回报率相对较低,且稳定和安全”是基本养老保险基金重要特点,无疑,国债、债、地方政府债券等信用级别较高的债券可能是基本养老保险基金的重要选项。
其次,从投资比例分配上看,投资于一年期以上协议存款,债券等固定收益资产的比例不高于资产净值的135%；投资于活期存款、货币基金等资产比例不低于资产净值的5%。一方面可以满足基本养老保险基金流动性要求；另一方面,体现了对债券等固定收益资产的投资将更为侧重。其三,管理机构的盈利将依赖管理的资产规模,以及资产结构的容量。基本养老金托管机构年费率不高于托管资产净值的0.05%,投资管理机构年费率不高于投资管理资产净值的0.5%。
两项费率均大大低于企业年金和全国社保基金,因此,对于基本养老金业务而言,参与管理的机构获取利润更加依赖管理的资产规模,如果大规模的资金进入,可能会对股市的波动性有较大的冲击,而国债、金融债、地方政府债券有足够的容量,并且,风险极低,还能较容易地满足回报率要求。因此,我们认为,基本养老保险基金入市的利好,债市利好或将大于股市。总体来看,应理性看待这笔资金的入市。