投资者需注意 债券下跌可引爆回购风险

虽然很多人在投资时会选择债券回购的方式来增加收益的概率，但实际上，债券回购是存在一定风险的。如不对这种风险加以防范，后果可能不堪设想。例如，债券的下跌就可能引爆回购风险。
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　　交易所国债价格的连续下跌就是这样神奇地传导到本并不直接关联的股票市场的：随着深沪交易所现券折算比例的连续下调以及中国证券登记结算公司关于加强债券回购风险管理的通知出台。连日来，一些通过回购融资来支撑股价的券商重仓股和庄股纷纷出现大幅下跌，加上宏观经济政策的调整，使得本已弱不禁风的沪深股市更是雪上加霜。

　　除了股票市场，国债市场也是回购资金的另一大战场，因此股市和债市的一举一动时刻都在触发着国债违规回购者的神经。然而，由于国债价格的大幅下挫以及宏观经济政策的调整，违规国债回购最担心的债券折算比例下降和股市的低迷却同时出现了。

　　按照交易所债券交易规则和清算规则，国债买入当日便可进行回购，当日债券、回购之间可以多次反复交替操作，形成“回购、买券、再回购、再买券”的滚动模式，但是，这种模式一旦超出合理范围，在放大资金的规模效率的同时也将埋下隐患。

　　巨田证券的李江林对记者表示，通过国债回购的滚动操作，其资金最高放大可以达到50倍，在债券市场出现剧烈波动时，如果回购套做放大比例过高，将会引发很大风险。

　　事实证明，这种担心不无道理。8月开始至今，随着央行多次上调准备金率，交易所和银行间两个债券市场也出现大幅度的持续下挫。连一向坚挺的长期债券也由于国债买断式回购交易即将开始实施的消息而倒下。上证国债指数由101．89点下跌到4月30日的近期最低点91．1点，跌幅达到10．59％，市值蒸发几百亿元，其中仅4月19日一天交易所国债市场市值蒸发高达35亿元。

　　为防止因债券市场大幅下跌所带来的金融风险，沪深证券交易所近月来连续发布通知，对上市国债折算标准券的比率进行了大幅度的调整，一纸通知使得国债市场瞬间欠库49亿。银河证券研究中心研究员郭济敏表示，这是“有史以来”债券市场波动最为剧烈的一个时间段。交易所降低国债折算比例降低无疑将加大国债回购的成本。

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