下半年寿险面临四大风险

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　　宏观经济形势和政策调整使保险业面临的不确定性增加。受加息影响，部分寿险产品收益率低于银行存款利率，吸引力下降。同时，部分传统固定收益率产品以及 新型产品面临一定退保风险。而由于通胀压力增大及流动性紧缩力度加强，债市收益率低位徘徊，资本市场持续震荡，导致保险资产负债匹配难度增加。
　　“过去三年，依靠存款搬家推涨的保费暴增，属于非正常状态，发展模式的精细化转型和规模增速的平稳化，才能够支持行业的长久发展。”招商证券(600999,股吧)近日发布报告称，保险股上半年的低迷表现，已经诠释了这种“阵痛”。

　理性看待保费
　　1~6月，全国实现保费收入8056.6亿元，同比增长13%，其中人身险业务保费收入5697亿元，同比增长11.4%。业内人士指出， 规模保费增速的下滑，并不意味着各项指标的一味下降，即使存在下降，也应理性看待上半年的保费数字。
　　从险种结构看，官方数据显示，受结构调整政策导向和新会计准则统计口径变化的影响， 万能险和投连险业务占比由去年同期的10.7%下降至0.8%。但另一个问题凸显出来， 分红险保费收入占寿险保费收入的91.6%，“一险独大”问题日益突出。
　　“部分传统的固定收益率产品以及新型产品，可能面临一定的退保风险。”官方如是预期。记者在采访中获悉，利率环境的变化，是部分寿险产品销售难的首要原因。受加息影响，部分寿险产品收益率低于银行存款利率，吸引力大打折扣。
　　从渠道结构看，主要人身险公司普遍出现了个险渠道发展速度快于银保渠道、对保费增量贡献大于银保渠道的现象。上半年个人代理业务占比升至43%，同比上升了2.7个百分点。
　　这一占比的提升，表明诸多人身险公司已将业务重心转向个险渠道，当然，这与银保渠道正在面临的新监管环境直接相关。事实上，即使不是因为银保业务监管趋严，全行业也已经清醒地意识到，去年以来劳动力结构的变化和富余劳动力的减少，对现有的个人营销体制构成了巨大挑战。
　　“粗放式组织发展模式，与我国日益年轻化、知识化消费群体的 保险保障需求不匹配的矛盾，日益突出。” 保监会主席吴定富强调，提高素质、稳定队伍、创新模式，成为下一步营销体制改革的重点。
　　随银保业务监管力度的加强，兼之信贷紧缩、加息等因素，银保业务增速放缓，已在市场的普遍预期当中。官方同样预期，短期内银保业务规模还可能进一步下滑。基于各方面因素，2011年寿险市场整体规模增长将会“有限”。
　　“虽然银保业务的减速预期在上半年已经实现，但银保业务的利润率并未因家数的限制而大幅下降，并且高价值保单和个险渠道新单增速依然维持在高位。”招商证券依然对下半年的寿险业务保持了审慎的乐观。
　　上半年产险保费增速出乎意料地超过人身险业务，1~6月财产险业务保费收入2359.6亿元，同比增长16.9%，但监管层警示，产险市场高度依赖车险的业务结构，同样面临调整的压力。
　　“随着汽车销量增速下滑，车险业务增速放缓，需要不断培育新的业务增长点。”吴定富称。
　　但数据同时显示，1~6月，34家财产险公司实现了承保盈利，14个大类险种中实现承保盈利的达到12个，并且上市公司的产险综合成本率控制在历史低点的94%以内。中信证券(600030,股吧)认为，今年财险业务净利润的高增长值得期待，其中 商业车险信息平台是综合成本率下降的根本原因。

　“四大风险”投资居首
　　今年上半年，债市收益率的低位徘徊以及资本市场的持续低迷和振荡，加剧了保险公司的资产负债匹配难度。
　　截至6月末，保险公司资金运用余额达5.3万亿元，较年初增长了12.6%。鉴于资产负债匹配难度的同步加大以及上半年加息政策和流动性紧缩的背景，各大保险公司纷纷加大了银行存款的配置力度。
　　数据显示，截至6月末，保险资金中银行存款占比达33.5%，债券占比达45.8%，证券投资基金和股票投资占比达13.2%。不难看出，各大保险公司为适应外部形势的变化，增加了银行存款和长期股权投资。
　　权益类投资收益的下滑，带来了更为明显的影响。1~6月，保险资金实现投资收益1031.1亿元，平均收益率达2.1%，投资收益的下降，导致部分保险公司的偿付能力充足率受到较大影响。
　　但招商证券对于下半年保险资金的投资业务依然保持了乐观。其理由在于，重仓金融股在今年将表现不俗，3~5年协议存款利率高达6%，主要债券收益率在6月份打破两个月来的平静开始大幅上扬，这三类投资长期收益率均在提高，并且商业银行债的占比，首次超过国债位居第三。
　　“由于6月份债券市场资金紧张，商业银行债密集多发，收益率高出国债2.4个百分点，保险公司大幅增持商业银行债，目前配置金额约占债券投资的20%。”招商证券认为，在市场资金面偏紧和加息预期的双重影响下， 保险资金投资的主要债券收益率集体上扬，预计短期债券收益率将会保持高位，但长期债券收益率未来进一步上升的空间有限。
　　“下半年的主要风险，首先是A股市场出现大幅下跌或持续走弱的风险，其次是受紧缩货币政策和银保新规影响，银保业务增速低于预期的风险，再者是销售规范性的监管力度超出预期，导致业务销售低于预期的风险，最后是代理人增员低于预期的风险。”中信证券分析师潘洪文如是说。

　坚守结构转型
　　尽管寿险业务增长面临着多重压力，出于结构调整政策导向和新会计准则统计口径变化的影响，上半年人身险新单10年期期交保费收入则同比增长了18.7%，增速高出人身险业务7.3个百分点。
　　宁可放慢保费增速，也要推进结构转型，成为以中国人寿为首的部分寿险公司去年以来坚守的经营策略。
　　以中国太保(601601,股吧)为例，申银万国预计，其个险新单保费上半年同比增长将在30%以上，大幅领先同业。“中国太保2010年总保费增长主要由银保业务带动，个险渠道增速一直较低，但这种情况在2011年出现了改观。”申银万国分析师孙婷称，太保1月份个险新单保费增长47%，之后增速略有下降，5月份实现了大幅增长，前六个月累计个险新单保费实现30%以上的增长，好于同业。此前，太保寿险新任管理层对保费增长明确提出了“聚焦个险、聚焦期缴”的指导思想，且未来3年新业务价值每年增长20%的目标，具体分解为“营销员数量10%的增长和10%的个人产能增长”。申银万国认为，其效果正在逐渐显现。
　　“虽然受银保新政的持续影响，保险公司对银保渠道的掌控能力变弱，但下半年太保寿险增速的基数较低，增速有望加快。”广发证券(000776,股吧)分析师曹恒乾如是认为。
　　“虽然2011年个险渠道竞争更趋激烈且营销员增员更为困难，中国人寿个险新单保费仍然实现了迅速增长，一季度个险新单增速有可能在30%以上。”申银万国如是预期，但据孙婷分析，其保单缴费期限有所缩短，三年期保单占比较大。
　　“不过在开门红完成后，中国人寿二季度更加注重价值增长，调整产品期限结构，主要销售五年期和五年期以上的寿险保单，因此在保单利润率提升的同时，二季度新单保费连续三个月出现了负增长。”孙婷预期，中国人寿个险新单保费收入6月单月仍可能为负增长，预计前六个月累计增速在15%左右。
　　下半年保险监管将继续坚持 “转方式、调结构、促规范、防风险”，引导和促进保险业平稳健康发展。保监会将进一步加强和改进偿付能力监管，发挥资本约束对转变行业发展方式的促进作用。完善分类监管的制度机制，营造优胜劣汰的发展环境。将继续把防范风险作为保险监管的重中之重，防范公司治理不到位和内控不严的风险、保险资金运用风险以及退保风险。
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