8月万能险结算利率大降 保险资金负债成本仍处高位

日前， 保监会发布的 保险统计数据显示，1~8月， 原保险保费收入22958.94亿元，同比增长34.68%，较1~7月35.41%的增幅略有下滑。值得关注的是，产寿险公司保费增速却呈现出冰火两重天的景象。其中，寿险公司原保险保费收入同比大增47.20%， 产险公司这一数据却跌至8.73%。

　　随着中短存续期新规逐渐显效，万能险保费增速逐月回落。保监会最新数据显示，2016年前8月，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费9964.15亿元，同比增长91.00%。前7月这一数据为增长116.15%，今年一季度则是增长209.53%。

　　作为万能险获取保费的利器——高收益，也呈现出大幅下降的趋势。华宝证券9月30日发布的研报显示，8月万能险平均收益率为4.799%，较上月下降4.1个基点，降幅明显。尽管如此，对比银行理财等金融产品，目前万能险的负债成本依然处于高位。

　　不过，华宝证券分析师认为，万能险监管进一步趋严，未来万能险结算利率难改下行趋势，且下行速度将快于以往。

　　针对部分险企调低万能险结算利率，会否导致退保大幅增加，华宝证券保险行业研究员罗乡表示，应该不会，因为即使结算利率下调，现在万能险的结算利率相比其他大类资产而言仍在相对高位。

　　●部分险企调低结算利率

　　华宝证券分析师指出，8月万能险结算利率大幅降低的重要原因在于，保监会的一系列监管措施导致万能险的品种和额度均明显下降。

　　8月中旬，保监会在行业内部下发紧急通知，要求各人身险公司报送2016年1月~6月万能险业务数据，填报各预期存续期限下的规模保费收入和产品情况，全面摸底万能险资产负债匹配及利差等具体现状。

　　8月23日，保监会组织有关部门召开座谈会，讨论《关于加强人身保险产品精算管理有关事项的通知(征求意见稿)》和《关于进一步加强人身保险产品监管有关事项的通知(征求意见稿)》。随后，多家险企表示因受到政策监管的严控，开始降低中短期产品销售的占比。

　　数据显示，多家万能险大户近期保费收入增长刹车。今年前8月，华夏人寿的保户投资款新增交费1178.7亿元，同比仅增长14.1%;前海人寿实现保户投资款新增交费555.23亿元，同比增长47.13%，均大幅低于行业平均水平。富德生命人寿的保户投资款新增交费515.43亿元，同比下降9.81%。此外，君康人寿该项保费收入同比仅增长20.31%，阳光人寿同比下降一成，珠江人寿同比下降超过五成。

　　在部分业务侧重万能险的保险公司官网上，目前仍有短期、高频、高收益型万能险产品的推广页面和介绍，但基本显示已下架或售罄字样，一度在第三方平台上限额发售、上线即遭哄抢的相关产品早已不见踪迹。而在万能险品种和额度均明显下降的同时，还有险企甚至下调了此前高收益万能险的历史结算利率。

　　如华夏人寿的华夏摇钱树两全保险(A款)，其官网公布的年结算利率显示，2015年5月由5.5%调高至7.1%，6月至7.2%，此后一直保持该结算利率至今年6月。不过，2016年7月，华夏摇钱树两全保险(A款)的结算利率下调至5%，最新的(8月)结算利率显示为5%。另外，包括华夏摇钱树两全保险(D款)在内的多款万能险产品的结算利率也出现下调。一些销售相关产品的银保渠道此前发布公告称，产品已经进入无手续费退保阶段，建议您根据个人需求做好资金安排。

　　●负债成本目前仍处高位

　　尽管历史结算利率显示大幅下降，但与同期金融产品相比，万能险负债成本仍处高位。

　　根据华宝证券的研究显示，今年8月，货币基金7日年化收益率为2.52%、10年期国债到期收益率为2.7%、5年AAA中票到期收益率为3.202%、6个月票据贴现利率为2.25%，而万能险当月的历史结算利率为4.799%，仅低于同期的非标信托类发行收益率6.76%。

　　针对万能险负债成本居高不下，华宝证券指出，其可以通过几种方式保持相对较高的收益：

　　一是期限错配，短线长投。目前，销售的万能险保险期限一般较长，大多在5年或5年以上，但实际存续期较短，大部分在1年以内，为了保证收益，这类产品一般将资金投资于期限较长的非标资产以获取高额收益。

　　二是加杠杆，通过风险投资博取高收益。为应对利率下行，万能险成为市场上加杠杆的重要领地，通过流入风险较高的股市(举牌上市公司)博取高收益。

　　三是调高万能险结算利率。万能险凭借其结算利率每月可调整的优势能够快速提升结算利率来吸引客户，借此来拉动业务。

　　基于高收益的背后隐藏着较大的风险，保监会副主席黄洪此前表示，部分公司产品同质化现象严重，过度出售短期、高频、高收益理财型产品，部分保险公司甚至出现了万能险不收任何费用，投资收益率与结算利率倒挂等现象，诱发了利差损、现金流等风险隐患。

　　为了应对这种收益模式带来的风险，保监会接连发布相关政策，旨在加强保险资金的审慎监管。

　　9月人身保险产品新规正式落地，对万能险结算利率提出了更为严格的要求，万能险监管进一步趋严。华宝证券判断，未来万能险结算利率将不改下行趋势，且下行速度快于以往。

　　罗乡分析表示，8月份监管层的新规还没有出来，但市场已经有预期，新规是9月出来的，因此对万能险的影响在9月后可能才会比较明显。