平安的万能险上季度表现如何

　　季报披露，揭开了四大A股上市保险公司艰难处境。

　　这个一向由保费和投资双轮驱动的行业，因为种种原因几乎跛足难行。

　　保费拼图

　　保费之于保险公司，恰如血液之于人体。而传统的寿险行业，因为销售长期寿险保单可以获得其他行业羡慕不已的源源现金流。

　　然而，因为渠道受限、退保因素，包括部分上市保险企业在内，这个行业的许多公司正面临供血不足的难题。

　　公开资料显示，一季度寿险行业保费同比增长2.6%。而上市保险公司一季报则显示，整体低增速的背后，是个体的巨大分化：同期，中国平安(601318,股吧)是保费增长的冠军，同比增长13.8%，中国太保(601601,股吧)亦得以保全正增长态势，同比增长4.1%。但新华保险(601336,股吧)和中国人寿却双双保费负增长，尤其是前者同比负增长幅度几近10%。

　　中国平安的绝对超脱来自于其多年以来特立独行的保费结构：与许多寿险公司截然不同的是，自成立至今，即使是在银保最高潮的年代，平安寿险的银保业务保费收入相对于其庞大的个险业务而言不过九牛一毛。更何况，随着时间的推移，以长期寿险业务为主的个险业务保费基数仿佛滚雪球一般越滚越大，足以完全对冲银保业务的快速滑坡绰绰而有余。

　　事实上，根据测算今年一季度中国平安保费收入中，银保业务的保费收入同比负增长近4成。

　　与中国平安完全相反，因为过于依赖银保业务的保费贡献，在持续的银保冬季里，除太保因提前转型于聚焦个险聚焦期缴的策略而得以保持保费正增长外，转型较晚的新华保险、中国人寿等公司新业务保费收入增长源泉正趋向枯竭。

　　转型中的新华保险提出回归保障，并因此经历阵痛。在今年1季度开门红的关键期间新华保险主推的保障型产品祥和万家导致新单增速偏低。同期，因为2012年末时银保业务占比仍超过50%，新华保险所感受的寿险寒冬也远远比平安更为刺骨。

　　屋漏偏逢连夜雨。

　　过分仰仗银保渠道的另一个后果是，当银保产品原本期望中的收益未能实现，就遭遇到凶猛的退保。尤其是中国人寿和中国太保同期退保金分别增长102.6%和61.5%。有关于此，另一种解读是，近一两年随着工银安盛、建信人寿等银行系保险公司的崛起，原本被大型寿险公司占有的保费收入正在被前者替代。对此，一家国有银行个金部相关人士称，银行系保险公司的崛起的确会对原有的主要合作公司业务产生一定的不利影响，但因为体量的差距完全不足以构成根本的威胁，最根本的因素还是产品的竞争力不够，过去的产品收益不能让客户满意，一方面是退保增加，另一方面也给新产品销售带来很大的难度，再强势的渠道也无能为力。

　　除了以强大的个险渠道足以对抗银保寒冬之外，平安寿险还另有一块曾经被同业弃之如敝履的自留地：在新的会计准则下未被计入保费收入的万能险和投连险保费收入。一季报显示，中国平安同期的万能险和投连险业务均获得正增长，保户储金及投资款增长4.6%，独立账户负债增长3.6%。

　　而就绝对规模而言，平安寿险在万能险和投连险上亦远远超过其他三家上市保险公司：截至2013年1季度末，平安寿险保户储金及投资款科目下的总金额为2794.19亿元，中国人寿、中国太保和新华保险同期该科目下的总金额分别为648.02亿元、382.22亿元和181亿元；至于独立账户负债科目，平安与其他三家同业公司更是天壤之别的差距：一季度末平安该科目总金额375.39亿元，而中国人寿、新华保险分别近3500万元和2.75亿元，中国太保更显示为零（中国太保从未推出投连险产品）。

　　事实上，这原本因为不计入会计含义上的保费收入业务，未来未尝就不会是增长的驱动力之所在。一个显而易见的事实是，此前多家通过电商平台抢钱的寿险公司，其最主打的产品之一恰恰就是万能险。

　　有趣的是，平安的万能险似乎并不比其他人家更具竞争力：本刊统计数据显示，2013年3月，四家上市保险公司当月万能险结算利率差距不大且均处于行业中游，中国人寿为4%，而平安寿险3.875%却是四家之中最低的一家。

　　投资门道

　　投资是寿险公司腾飞的双翼，一季度好在有投资的极大助力，这个行业才不至于陷于泥潭无法自拔。2013年1季度，保险投资净收益均呈现高增长，四家上市保险公司投资净收益同比增长52.9%。

　　就投资净收益而言，中国平安仍然是最亮眼的一家，其同比增幅达87.8%，新华保险和中国太保分别达79%和51.6%，只有中国人寿低于50%（为37.2%）。

　　对于新华保险而言，投资净收益的大幅上涨多少驱散了些负增长的阴影。一季度新华保险实现投资收益61.13亿元，同比增长79%，是其上市以来单季投资收益的最高水平。同期，新华保险大幅确认了股票价差收入，并在前期大幅计提减值的基础上出售了部分股权性投资。

　　有着最大体量的中国人寿，在投资上自然转身较为艰难。

　　一季报显示，该公司当期年化净投资收益率和年化总投资收益率分别为4.25%和5.82%，相对于去年全年（分别为4.44%和2.79%）净投资收益率仍略有差距，但总投资收益的年化水平却有大幅提升。

　　值得注意的是，中国人寿最低的投资净收益也来之不易，其一季报披露，其投资收益的增长主要原因在于公司根据市场情况，加强投资主动操作，同时加大固定收益类投资资产配置，但一季报亦披露，作为总投资收益减项的投资资产资产减值损失为8.47亿元，去年同期为76.86亿元，同比下降幅度高达89%。对此国寿在一季报中给出的解释是，受资本市场波动影响，符合减值条件的权益类投资资产减少。

　　此外，从寿险公司投资净收益构成角度考量，中国人寿在一季度的相对好收成是否能持续是投资者更为关注的问题。一季报显示，中国人寿投资收益中公允价值变动损益（公允价值变动损益指持有的采用公允价值模式计量的交易性金融资产、交易性金融负债等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失）为12.95亿元，而去年同期为-4.33亿元。