全面解读万能险退市潮

　　平安人寿总公司2010年10月20日向其下属分公司发布红头文件，将于11月8日在全国范围内停售旗下主力险种智盈人生万能险，这是继今年6月中国平安停售一款专门针对少儿客户的中高端万能险产品——平安世纪赢家万能寿险之后，万能险产品销售上的又一重大举措。11月8日之后，市场上将仅剩金玉满堂一款银保渠道的万能险单兵作战。退市传言一出，万能险未来的命运将成为寿险市场关注的焦点。

万能险为何会出现退市潮？

　　目前国内保险市场仍处于卖方市场，保险公司主推什么产品，客户便只能选择什么产品。但是，曾经为保险公司跑马圈地立下汗马功劳的新型投资型万能保险为何落得被遗弃的下场？

　　笔者认为，万能险之所以被打入冷宫，与即将实施的新版会计准则有很大关系。新会计准则规定，投连险和万能险的合同将拆分为两部分，一部分是风险保障保费，称为确认保费或保费收入，其他不包含风险保障保费的将不计入保费收入，而是分拆进保费存款，即投资部分的保费不计入保费收入而计入存款负债。也就是说，新会计准则下，分红险基本上百分之百算作保费，而万能险和投连险只有极少部分计入保费。保费计算方式上的变化，将直接影响寿险公司的保费收入，进而关系到市场份额的变化。

　　举例来说，按照新会计准则计算，2009年中国人寿规模保费(保费收入＋保费存款及其他)2950亿元，分拆后寿险保费收入2760亿元，下降6.5%；中国平安寿险规模保费1345亿元，分拆后寿险保费收入734亿元，下降45%；中国太保寿险规模保费676亿元，寿险保费收入620亿元，下降8.2%。从市场份额看，中国平安寿险市场份额出现大幅下降，由16%下降至11%；中国人寿受惠新准则，市场占比从36%上升至40%；中国太保则变化不大。

　　换言之，新会计准则实施后的几年内，万能险销售占比较高的平安等寿险公司经过分拆后，市场占比将会处于被动地位。中国人寿等前期以分红险作为主打产品的保险公司，市场占比几乎不会受到影响。

　　可见，万能险之所以会被各家寿险公司冷落，引发退市潮，并非市场的自然选择，而是在政策影响下的公司主导行为。换言之，在新会计准则的实施下，各家寿险公司基于自身市场份额等因素的考虑，选择逐渐淡出万能险寿险产品销售，是确保市场份额的一种竞争策略而已。新会计准则下保费分拆只是一种新的计算方式，把客户交到保险公司的钱分为保费和其他收入，实际上其他收入是保险公司代客户进行投资理财的部分，不能计算到保费收入的市场份额里。保费收入的计算方式变了，并不影响公司利润等指标，更不牵涉客户利益。

加息之后万能险有投资价值吗？

　　从万能险资金运用渠道来看，其投资工具通常偏重于短期货币市场工具、银行间拆借市场、国债、企业债、大额存单等。央行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%，五年期存款基准利率上调0.60个百分点，由现行的3.60%提高到4.20%，由于保险公司的银行存款类投资通常采取大额协议存款的形式，期限经常是61个月（即5年零1个月），这类存款的利率一般不低于央行规定的5年定期存款利率，并经常在此基础上上浮。也就是说，经过此轮加息，大额协议存款利率将至少同步上升60个基点。

　　另一方面，很多公司将大额协议存款确定为浮息，即实际利率随央行利率的调整而自动同步调整，即很多保险公司手中已有的大额协议存款也将因加息而利率上浮。

　　同时，作为保险资金重要投资渠道的债券投资，由于利率长期处于历史较低水平，导致债券收益率也长期处于历史较低位，使长期手握大量资金的保险公司面临较大资产配置压力。

　　从中长期来看，由于寿险公司80%以上的资产投资于固定收益类产品，而2010年中长期债券收益率随着货币政策的调整，特别是加息通道的打开，万能险重拾升势已是不争的事实。同时，保单资金成本提升的速度在加息周期初期将落后于债券收益率上升水平。基于以上的投资工具分析来看，加息对寿险公司构成利好。

　　可见，万能险在具有保障功能前提下，还可享受高于银行利率的收益。万能险与银行利率联动性较紧密，作为一款息涨随涨又具有保底收益的理财产品，有可能重新获得投资者青睐。保险公司的投资收益率会随着央行加息有所增加，因此对以万能险为代表的分红型保险产品是利好。作为喜好稳健性和具有长期投资需求的投资者不妨在投资组合中配置一定比例的万能险产品，作为抵御通货膨胀的金融工具。