市场勇敢正视加息 专家称保险业从中获利

　　此次加息抬高了分红险和万能险的保单资金成本，但对承保业务的影响有限，对投资方面的正面影响显著，总体而言，加息利好保险业。加息首个交易日，保险股涨幅居前，三大保险股涨幅超过4%，其中中国太保和中国平安涨幅超过6%，中国人寿涨幅达到4.54%，验证了加息利好保险业的判断。主要原因有：

　　1.保险业前期的快速发展为下一步的资金运营提供了低成本的资金来源。今年以来，1至8月份，我国保费收入超过1万亿元，同比增长32.96%，假定行业保费归集和投放的时间为2个月的话，那么至少有2000多亿元保费收入可在初次配置过程中从加息中直接受益。

　　2.承保方面的负面影响有限。加息对承保业务的影响主要体现在两个方面：抑制保险需求和提高保险资金成本。此次加息幅度有限，对保险需求的抑制作用相对有限，主要体现在对传统险销售的影响上，可能导致传统险销售难度进一步加大。

　　5年期存款利率的上升将抬高分红险和万能险的保单资金成本。此次5年期定期存款利率由3.60%升至4.20%，上升60个基点，直接对保险公司确定分红险分红利率和万能险结算利率产生影响。如果保险公司的分红水平和万能险结算利率达不到同期银行存款水平，则保险公司销售难度将进一步加大。图1显示了近3年来主要寿险公司简单平均分红利率和3年、5年期定期存款利率的比较，从图中可以看出，主要寿险公司的分红水平一直高于3年、5年期存款利率。图2显示的是主要寿险公司万能险结算利率与5年期税后存款利率的关系，从中可以看出5年期税后存款利率与万能险的结算利率具有高度的相关性，加息后主要寿险公司势必提高万能险结算利率。同时考虑到目前分红水平、万能险结算利率均高出5年期定期存款利率100多个基点，有一定的富余，估计保单资金成本将上升30-50个基点。

　　3.投资方面的正面影响显著。加息将导致保险公司大额协议存款利率、债券投资收益率上升，同时从长期来看，有助于提升股市。首先，此次加息中3年、5年期协议存款利率调整幅度较大，分别为52个基点和60个基点，保险公司的协议存款利率会有同步提高，这对上半年以来在投资策略上较为保守的保险公司十分有利。其次，债券投资收益率相对于加息来说，具有较高敏感度，在正常加息周期中，债券收益率上涨速度通常很快，会明显快过利率上涨速度。目前10年期国债收益率在3.4%左右，可能在较短时间内上升到4.0%以上。第三，这次5年期以上贷款利率也由5.94%上调至6.14%，上升20个基点，企业很可能因担心未来贷款利率进一步上升而加快债券融资，信用产品供给的增加将推升保险公司投资中长期信用产品的收益率。最后，加息可能在短期内对股市形成一定压制，但从长期来看，则有助于提升股市，险资在股市的投资收益有望得到提高。