万能险结算利率水平已基本见底

万能险结算利率水平已基本见底，但在升息出现之前亦缺乏上行压力随着降息周期进入尾声，我们认为，由于万能险和分红险保单资金成本很大程度上受到三至五年期定期存款利率的影响。

同时各公司必须保持产品相对吸引力以获得稳定的保费收入增长，各主要寿险公司万能险结算利率水平已基本见底，保单资金成本在当前水平上（3.5%-4%）已具有明显的向下刚性。但在加息周期到来之前，寿险公司的资金成本亦不存在明显的上行压力。

对于平安寿险而言，在取得了理想的保费收入增长，且结算利率相对主要竞争对手仍具有明显优势的情况下，万能险结算利率的逐步小幅下调亦在情理之中。预计这种情况未来几个月内仍将延续，直至公司万能险结算利率调整到略高于同业竞争对手的水平。

降息预期改变和通胀预期萌芽驱动中长期债券收益率继续上升

中长期债券收益率3 月中下旬以来的再次上升反映了通胀预期加剧的影响。3 月19 日以来5、7、10 年期国债收益率分别上升10、7 和7 个基点。

政策性银行债在国开行改制和供求关系重回银行主导模式因素的影响下，税收利差亦呈现明显扩大的趋势，3 月19 日5、7、10 年期收益率分别上升27、33 和26 个基点。

信用市场方面，在政策性银行债收益率回升，产品发行节奏进一步加快，且银行需求相对减弱等因素的驱动下，各类信用产品的收益率也开始回升。

展望未来，全球宽松货币政策和高债务将抬高未来通胀压力，在此背景下，即使通胀在经济复苏的初期不至于很快来临，但市场预期亦将逐渐推高中长期债券收益率，尽管这种趋势在目前CPI 仍为负增长的情况下会表现得较为缓慢。股市继续震荡向上，寿险公司股权投资收益水平可望明显回升

本月股市继续保持震荡向上态势，寿险公司2009 年一季度股权投资收益水平将由去年的巨额亏损状态得到明显回升。降息周期末期和通胀预期作用下的股票市场表现具有一定的不确定性，最终将取决于经复苏是否能够持续。

但中短期看，我们认为，通胀预期转化为真实通胀的情况可能并不会很快到来，宽松的货币条件和经济指标的环比反弹将有助于股市表现。