如何看“岌岌可危”的配股风险？

近期沪深股市出现调整,上市公司的配股风险也接踵而来。来自上海证券信息有限公司的统计数据显示,在今年以来近60家已经或计划实施配股的上市公司中,有二成左右股票的股价经过持续的下跌,配股价“岌岌可危”。到上周五收盘时,有一批个股在配股价的“防线”边缘“背水一战”。
对这些上市公司来说,配股价的“失守”或许损失的只是市场形象,而配股募集资金的到位大可放心。但承销商的责任和风险却不同,跌破或跌近配股价等于套牢券商,中小股东弃配的股份到最后只能由自己全部“买单”。沪市的黄河旋风上周五收盘价是11.9元,已跌破每股12元的配股价。虽然黄河旋风的配股缴款日在2月9日结束,但估计该公司主承销商中信证券绝不轻松。在配股缴款的最后一天,黄河旋风的收盘价距配股价仅差0.12元,肯定有相当数量的中小股东考虑到手续费成本而弃配。与黄河旋风相比,东方明珠的配股风险似乎更大。该公司每10股配3股的股权登记日是本周一,而上周五的收盘价已与配股价25元相同。如果在2月20日至3月5日的配股缴款期内股价没有较大起色,甚至进一步跌破配股价的话,主承销商国信证券与其他3家分销商恐怕就要对社会公众股股东应配的3620.464万股“照单全收”了。除黄河旋风和东方明珠外,近日出现配股风险的上市公司还包括宏图高科、华晨集团、富龙热力、新希望等。其中,正在配股缴款期内的宏图高科上周五的收盘价距配股价仅差0.16元。
行情资料显示,这些股票从刊登配股说明书之日起便开始漫长的下跌过程。有的在配股缴款期间似乎还能苦苦支撑,但缴款结束后股价又开始了下行。另外,上海医药、龙头股份、华联商厦及烟台发展等公司的配股说明书一刊登,股价随即出现大幅下跌。在弱市行情中,配股往往成为市场的一个包袱,但目前出现的大批个股面临配股风险却是值得思考的。大股东与中小股东针对配股的矛盾,在上涨行情中往往被“财富效应”所掩盖,而现在可谓充分暴露。阅读配股说明书后不难发现,一方面大股东掌握的股东大会通过低折扣高价配股方案,如黄河旋风和东方明珠的配股价的市盈率分别高达44.44倍和93.28倍；另一方面大股东差不多都放弃了配股权利。
有市场人士对《证券时报》去年12月到今年1月刊登的配股说明书进行统计,结果发现25家拟配股的上市公司中有11家公司的大股东全额放弃配股,占总数的44％；13家公司大股东承诺认购部分应配股,但没有一家超过其应配股数的20％,最低的仅是象征性地认购了应配股数的2％,其中不少还是以实物资产认购。大股东承诺全额认购的仅有1家上市公司。上市公司配股融资,差不多成了“老鹰抓小鸡”的游戏。据了解,东方明珠的第一大股东上海广播电影电视发展有限公司现持股35124.7998万股,可配股比例为10：3,而其仅承诺以现金认购526.8720股,其余部分均放弃。至于黄河旋风的发起法人股东河南黄河实业集团股份有限公司、日本大阪金刚石工业株式会社等5家单位可配售股份4920万股,均已书面承诺放弃本次配股认购权。大股东放弃配股认购权,意味着持股比例下降,分红比例也相应下降了。
但由于大股东所持股份不能上市流通,若转让基本以净资产值为参考,而配股资金的到位将使每股净资产大幅增资。换句话说,在目前法人股不能流通的市场中,大股东弃配后得到的可能远多于失去的。更为重要的是,配股融资是上市公司十分看重的“圈钱”行动。拿黄河旋风来说,扣除发行费用,可募集资金28219.16万元。东方明珠得益于高价配股,融资将高达102092.83万元。高价配股且大股东弃配,对大股东和上市公司两家都有利。但对中小股东来说,却是很不公平的。中小股东对配股方式和配股价格没有决定权,选择“用脚投票”只是被迫而已。这样一来,在弱市道中拟实施配股的股票岂有不跌的道理。
相比之下,上海汽车的第一大股东上汽集团承诺用实物资产及现金全额认购其应配的2.94亿股,且配股价仅每股8元,配股价的市盈率仅12.86倍,不足目前股价的三分之二。上海汽车在证券市场中难得的表现,使该股上周五的收盘价仅较2月6日刊登配股说明书前下跌0.19元,跌幅不足1％。如何实施配股本是股东大会决定的范畴,但现在看来配股也应推行市场化。天津海运本月实施的配股方案就值得一提。该公司改变配股定价一口价的传统做法,而根据配股股权登记日前20个交易日收盘平均价再折让15％至30％而定,并且配股价的确定也是在股权登记日之后进行。与那些刊出配股说明书后大跌的个股相比,天津海运的跌幅相对较小。有市场人士建议,对于大股东弃配的上市公司配股方案的确定,应给中小股东更多的发言权。
可在类似天津海运配股方案的基础上,初定一个配股价格区间,再向社会公众股股东网下询价。总之,引进市场化机制的配股可相对避免配股风险,并且尊重中小股东的意愿。在配股价格上,也可防止大股东“圈钱”最大化。