私募激辩“价值投资”;巴菲特那套是否可行呢？

在这次股东大会上,巴菲特和芒格重申了他们的投资理念。“一旦市场出现某种程度的恐慌,人们的确需要大额资本时,伯克希尔就是800求助电话。”巴菲特这样说。芒格则说：“在其他很多人疯狂时,我们总试图保持清醒,这就是我们的竞争优势。对待子公司,我们总是己所不欲勿施于人。我们力求成为优秀的合作者。”
但在不少中国的私募看来,巴菲特的那一套不能照搬到国内来用,比如说投资的余定恒。
“巴菲特这次说的还是和以前一脉相承的投资理念,比如说不投资黄金,上次我参加巴菲特股东大会时,他也是说不投黄金。”深圳总经理余定恒表示,巴菲特的价值理念确实有道理,但A股市场并不完全是一个价值投资的市场,很多业绩优秀的,长期持有都会亏钱,市场的投机氛围还是太重。
“巴菲特找到的大多是长期来看业绩持续性很强的公司,但A股市场这种投资标的太少。”余定恒表示,从目前来看,金融、地产股虽然便宜,但与宏观经济的走势联系过于紧密,比如地方融资平台、影子银行的潜在风险,都对此类股票的上涨构成威胁；另一方面,很多成长股经过炒作之后,估值又太贵。余定恒的策略是,找那些估值不太贵、成长性又不是很差的公司,比如估值在20倍左右的成长股,这些股票好比地理意义上的“城乡结合部”,是成长性和估值的一种折中。
“谁能够找到适合自己的投资理念、而且契合未来经济发展趋势的投资标的,谁就能够最终走出低谷。目前来看,未来有前景的产业,比如节能、智慧城市、消费品、医药都值得关注,问题是到底哪些股票既估值相对便宜,又具有成长性和业绩增长的持续性,还需要投资人仔细挖掘。”余定恒说。
：国内环境不同
资产合伙人、王小刚去年就参加过巴菲特的股东大会。在价值投资本土化的问题上,他的观点和余定恒类似。
“首先国内与国外经济环境和金融环境不同；其次,投资周期不同,国内往往都是一两年的短期投资,要考虑很多因素,例如宏观经济、行业景气度、竞争对手等；再次,要把投资二级市场股票与投资未上市股权分别来看待,巴菲特旗下公司25%的资产是股票,75%的是没上市的实业资产,所以他多是在收购股权。”王小刚这样说。
他还分析到,巴菲特往往选择行业里面的龙头公司,或者有竞争力的公司,强调公司的安全边际和“护城河”,特别是选一些市场竞争格局已经形成、行业中竞争力较强的企业,然后等到估值很便宜的时候去买,巴菲特很少去买早期的企业。此外,巴菲特之所以能够不大看宏观经济,是因为巴菲特持股周期非常长,动辄长达十几年,宏观经济周期对一家公司的影响已经非常小,另外自下而上精选个股跟宏观经济的关联度也不大。
：最根本的游戏规则是共赢
不过,也有坚信价值投资可以在中国落地的私募,比如说深圳投资管理有限责任公司董事长但斌。
“我1992年开始做投资,到现在整整21年,我个人理解投资比的是谁看得远,看得准,能重仓,能坚持。我曾经有过5次挫折,特别是2008年差不多损失了10个亿以上的利润,这些都是血的教训。相信在座的绝大多数人跟我一样,都经历过亏损,不管怎么样,大家都要保持乐观的心态。”在近日的一次演讲中,但斌这样说。
“资本市场最根本的游戏规则是共赢,但是很多人当成博弈。一个符合根本逻辑的方法,又只有少数人相信,最后赚钱是很正常的,特别是在中国,我看到公募基金换手率都是500%。