要注意啦！发展保本型理财产品是当务之急

我们认为,从丰富产品结构的角度讲,保本基金更适合中国国情。保本基金于20世纪80年代中期起源于美国,随后在全球范围内得到蓬勃发展。普遍的运作方式是由基金管理公司自己设立保本基金产品,银行提供担保。
亚洲金融危机以来,香港投资者的风险意识大为增强,加之股市表现不佳,银行存款利率一再降低,投资者迫切需要一种既安全又有可能带来额外回报的投资工具。保本基金较好地满足了这一市场需求,因而快速发展起来。2000年3月香港基金市场出现了第一只保本基金。香港尽管不是最早推出保本基金的地区,但却是目前世界上保本基金最为集中并且发展最为健康的地区,国际上众多知名投资管理公司都在香港推出了不同类型的保本基金。根据香港证券及其他事物监察委员会和香港投资基金公会公布的统计数据,截至2008年三季度末,香港市场中存续的各类保本基金193只,占市场中所有基金的9%,保本基金总规模为540亿港元,占所有基金的21%左右。尽管保本基金目前在香港基金总数中的占比仍不高,但毫无疑问它是香港基金市场近几年最大的投资热点,其绝对数的增加对维持整个基金业基金总数的稳定贡献极大。国内保本基金的发展应该从2003年南方基金发行的南方避险增值基金开始算起,不过,鉴于当时监管层对基金保本承诺的谨慎态度,南方避险增值刻意避免了保本的概念,只是在募集说明书中做了相对模糊的表述。2004年银华基金发行的银华保本增值第一次向投资者明示了保本的概念,可以说是我国首只真正意义上的保本基金。
目前,市场上共累计发行了8只产品,随着03、04年发行的保本基金保本周期的陆续到期,多数保本基金已经转成其他基金产品,目前市场中现存的保本基金有5只,这两年新增的只有去年发行的金元比联宝石动力和刚刚募集完成的南方恒元保本基金。相比于国内市场中436只基金产品,保本基金只占1.14%,从资产管理规模看只占比0.8%左右,与香港等基金行业发展较为成熟的资本市场相比,这一比例明显偏低。保本基金市场发展的缓慢,固然有这几年国内证券市场行情好,投资者风险偏好较高等因素的影响,但最主要影响因素还是市场中可投资的金融品种单一,以及投资者对保本基金认识不够和担保环境不理想。从保本基金的运作机理来看,技术保本有一定的假设前提,即要求投资管理人恪尽职守,严格按照既定的操作纪律进行投资操作,这些操作规则往往过于复杂,而同时又赋予投资管理人一定的主动操作空间,这样投资者将不可避免的面临着投资管理人的道德风险和操作风险。这些风险恰恰是一般投资者无法衡量和监控的。所以,目前市场中出现的保本基金产品,一般在交易结构中都会引入一个有实力的第三方。为产品设计双重保障机制：技术保本和担保保本。当基金管理人发生道德风险时,技术保本机制失效,担保保本便发挥作用。
将第三方担保人引入进来,为保本基金提供保障机制的同时可以有效降低投资者和投资管理人的交易成本：对于投资者来说,投资决策前不用再费时费力的研究复杂的保本技术,即便在投资运作期间,也不必过分担心基金的向下风险,只需关注担保人的实力既可。一般来说,基金公司在产品设计初期选择担保人时就会对担保人的实力进行详细的考察,同时在保本周期内,基金公司也会对担保人的信用能力和偿付能力进行持续的考察；另一方面,对于产品发行方来说,投资者容易理解产品,这样也就节约了发行方同投资者的沟通成本。另外只要担保人认可,产品的操作技术可以更加灵活一些。在实际操作中,第三方担保人其实已经不仅仅只起到信用增级的作用,还可以承担更多的风险管理职责,扮演外部市场监管者的角色,最大程度保护投资者的利益。首先在交易结构的设计中,将投资者、投资管理人、担保人的利益统一起来。我国《担保法》中规定保证是指保证人和债权人约定,当债务人不履行债务时,保证人按照约定履行债务或者承担责任的行为。将此法律关系套用到保本基金的交易结构中来,基金公司作为保本承诺人承担未来的保本义务,担保人对此保本承诺承担连带责任。这样的机制设置,可以有效将投资管理人、担保人、投资者的利益统一起来,最大限度保护投资者的已支付保费安全。其次,担保人作为风险承担者,从保护自身利益的角度出发,在选择合作对象即基金公司时就会充分考察其投资管理能力和风险控制能力；在产品设计过程中,担保人也会从风险角度对产品设计提出合理化建议。从以上两点,担保人实际上就为投资者进行了初步的产品把关。
另外,在基金运作周期内,担保人通常会保留一定的信息知情权和提示权,可以有效约束投资管理人的违规行为和投资冲动,保障投资者利益。最后,即使到期时基金亏损无法足额支付给投资者,担保人作为保本义务的连带责任方,可以为投资者提供最后一道安全保障。从第三方担保人在保本基金结构中的角色看,担保人的实力和能力直接关系到其信用增级和风险监控的效果。其实在香港基金市场,银行被认为是保本基金的最佳担保人,主要是因为银行有远高于其他担保机构的信誉和实力,而且担保银行往往也是基金的托管人,可以随时动态掌握基金运作的翔实数据,真正实现对基金投资过程的风险控制,从而更有效地防范风险,这是其他保证人所不具备的。国内市场中,由于监管的原因保本基金很难获得商业银行的担保,多由其他一些机构提供担保,但限于对理念认同方面的障碍,以及监管部门较高的门槛设置,市场上可利用的担保资源非常有限,实际上绝大多数担保人为基金公司的股东,第三方的专业担保机构很少。这也是目前保本基金市场发展一直缓慢的主要原因之一。