资产端迎变局 险企另类投资或临转型

　　股市宽幅震荡、债市乏善可陈，高息、稳定、期限较长的另类资产，近年来成为保险公司的“座上宾”。不过，随着资管新规等政策的相继落地，预计资产端尤其是另类投资的供给格局将迎来变局，保险机构的资产配置或面临转型。

　　非标产品供给或下降

　　自2012年保险投资新政落地后，债权投资计划、信托计划、商业银行理财产品等过去保险公司均无法染指的非标金融产品，迅速成为保险机构的主流配置品种。

　　“不过，最近一系列政策的出台，会在一定程度上影响保险公司的非标业务布局。”沪上一家大型保险机构第三方业务负责人介绍说，预计非标产品供给或出现下降趋势，这将加大保险资产负债管理压力。

　　非标产品供给的下降，无疑在中短期内给保险资金投资带来压力。“保险资金很难依靠非标资产的流动性溢价，来提升投资组合收益率水平，进而加大了保险公司的资产负债匹配压力。”一家保险资管公司在内部报告中分析道。

　　“此外，2018年以来，由于信托公司对通道类业务规模压缩、收费提高，保险公司投资信托类非标的难度有所加大。”有保险资管业人士表示，在银保监会成立后，基于统一监管的要求，保险资金可投资的固收类品种的范围可能也会有所调整。

　　因此，在上述背景下，保险资管公司的应对之策是，一方面近期加大可投的非标的配置力度；另一方面也将密切关注监管动向，包括资管新规的配套性文件等。

　　股权投资计划开发设立或受影响

　　资管新规中对股权投资产品的监管，也将在一定程度上影响保险资管公司在这类业务上的开发设立与投资。

　　一方面，资管新规明确资管产品投资未上市企业股权及其受益权的应为封闭式资管产品，并有明确的退出安排，且退出日不得晚于封闭式资管产品的到期日。“但对于多数私募股权投资基金不一定有明确的退出安排，退出时间的不确定性是私募股权投资基金与生俱来一个基本特征，这或将对保险资管公司以股权投资计划对接部分私募股权投资基金项目产品产生影响。”一家大型保险资管公司相关负责人分析道。

　　上述负责人表示，另一方面，近期财政部规范金融企业对地方政府和国有企业的投融资行为，明确国有金融企业禁止以“名股实债”方式为地方政府及地方政府建设的国有企业或PPP项目提供融资，叠加原保监会于今年初下发的《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》，明确禁止保险资金以“名股实债”形式设立股权投资计划，这进一步对未来保险资金的股权计划投资产生一定影响。

　　但保险资管业人士认为，从长远来看，此举有助于避免增加实体企业的融资成本，遏制地方政府隐形债务增量，更有助于引导保险资金发挥自身优势，更好地服务实体经济。总体上来说，监管机构的意图并非打压股权投资产品，而是引导股权投资产品回归股权投资本源。

　　保险资管业人士眼下所忧虑的是，一方面，随着资管新规的落地，预计银行理财受资管新规影响较大，规模增速或将大幅下滑；另一方面，受近期监管加强影响，传统供应集中的城投和地产合规项目大幅减少，基础资产的供应明显下降，导致中短期内另类产品供给显着下降。