保监会支持国债期货对冲风险

　　中国保监会副主席陈文辉提到，“稳步推进保险资金运用改革创新，支持保险资金运用国债期货等金融衍生品对冲和管理风险。”

　　监管层释放出支持险资运用国债期货进行对冲和管理风险的信号后，何时放开国债期货投资权限的话题被热议。对部分持券量较多的保险机构而言，希冀参与国债期货来对冲风险，从而实现套期保值的目的。对于中小保险机构而言，套期保值的需求相对较少，更希望进行套利交易。

　　险资期盼放开国债期货权限

　　日前，中国保监会副主席陈文辉提到，“稳步推进保险资金运用改革创新，支持保险资金运用国债期货等金融衍生品对冲和管理风险。”

　　事实上，国债期货这类金融衍生品目前尚未向保险资金开放投资权限。“我们一直对国债期货有预期，也希望能尽快放开，公司比较渴望能获得国债期货的投资资格，大资管统一监管是大趋势，不能把红利只释放到公募和券商。”一家大型保险机构量化投资人士表示，因为保险资金配置大头是固收类资产，国债期货放开有利于套期保值，降低风险。在固收领域，目前只做一些利率对冲，体量非常小。

　　另一家保险资管投资人士也表示，在金融强监管和海外经济复苏的影响下，债券市场不容乐观。在此背景下，市场对国债期货对冲风险有了更多期待。

除套期保值外存在套利需求

　　据了解，国债期货的交易策略根据目的不同而有所区别，交易方式主要分为投机、套利和套期保值三种。

　　“现在保险能配置的种类很多，国债属于低配需求”，一家保险机构固收投资总监表示，大型保险机构持仓量大，可能会存在对冲风险的需求。而中小保险公司对套期保值的需求不多，如果运用成本估值法，也没有对冲的必要，套利交易的需求反而更大。

　　据了解，保险机构持债规模在下降。据中债登数据显示，截至2017年末,保险机构持有国债1.57万亿元,同比减少18.16%；持有记账式国债2537.38亿元，同比下降27.25%。

　　“预估保监会的政策会以国债期货的套保交易为主，但如果持债体量不大，套期保值也很难做。”另一家保险资管人士表示，关于套利交易的规定得看监管层的态度。

　　据东证衍生品研究院总结，国债期货的期现量化策略主要包括期现套利策略和基差交易策略。期现套利策略主要通过把握期货交割价与现货成本之间的价差波动来提前锁定交割收益的盈利模式；基差交易策略一般不交割，具体通过做多基差和做空基差的模式来获取收益。

　　“就国债期货这一品种来说，将其运用套利会比较有优势。”上述量化私募投资总监表示，目前，公司CTA策略的投资标的也涵盖了国债期货，但只做单一品种的国债期货套利。

　　“金融衍生品的风险相对更大，它像一把双刃剑，做好了能获得收益，做差了会雪上加霜。”上述保险资管人士表示，从目前来看，监管层的重点在合规监察上，国债期货不是关注焦点，暂时来看放开的可能性不大。

　　保监会支持险资参与国债期货，以此来对冲现货市场上的波动风险。如果险资放宽衍生品市场的投资标的，能促进衍生品的流动性，因为参与衍生品套保的都是大票。另外，也能使收益维持在一个相对稳定区间，促进实现长期投资，避免急涨急跌的风格。