保险资管新规戳中谁之痛 有产品猫腻多

　　日前，保监会对《保险资金运用管理暂行办法》进行了修订，发布《保险资金运用管理办法》（下称《管理办法》），其中禁止提供通道服务，以及根据一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购等不同情形实施差别监管等内容备受关注。

　　事实上，过去一段时间，一些金融资管机构打着提高产品设计能力的旗号，研究如何规避监管，可谓舍本逐末。行业应该认识到，在现有的投资环境中，只有对某一领域有着较为深入的钻研，才能抓住机会。

　　具有资金池性质产品受影响

　　去嵌套！去杠杆！去通道！《管理办法》明确表示，加强委受托管理，要求投资管理人受托管理保险资金，不得将受托资金转委托或为委托机构提供通道服务。

　　虽然这对保险资金整体影响并不大，但是强监管信号已然明确。安盛天平投资部首席投资官、董事会秘书章俊指出，“保险资金不靠通道业务发展，少数利用通道业务的保险资管机构可能受到影响。”

　　的确，另一位保险资管公司人士表示，“这对保险资管存在一些影响。主要是有些保险资管通过开展通道业务迅速做大规模，通道业务消失对其收入会有明显影响。”

　　该人士续称，“具体而言，包括协议存款通道、信托通道、有嵌套交易结构的产品，以及银行资金通过保险资管产品投资非标。以有嵌套交易结构的产品为例，主要投资于单只非公开市场投资品种，或产品定向投资于另类资产管理产品，或产品定向投资于同一管理人设立的产品等。”

　　“此外，资金池性质的产品也会受到影响，这类产品猫腻多，前者主要是指投资于非公开市场品种，并且具有滚动募集、混合运作、期限错配、分离定价、未单独建账或未独立核算等特征的产品。”该人士强调。

　　事实上，在保监会发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》等一系列资管新规后，上述问题已经得到规范，预计影响不大。

　　保监会保险资金运用监管部副主任贾飙表示，过去一年，保险机构总体投资稳健，社会诟病较多的非理性举牌、境外收购等激进投资行为得到有效管控，一些业务领域乱象问题得到初步遏制。“个别公司由于一些原因，如负债成本以及公司治理状况等诸多因素，导致可能存在一些激进投资行为，保监会对于这些少数公司始终密切跟踪，并且也有相应的监管措施。相信随着强监管、治乱象工作持续开展，激进投资现象将会得到进一步纠正和扭转。”

　　在2018年全国保险监管工作会议上，保监会副主席陈文辉强调，下一步，要防控资金运用风险，加强另类投资监管，规范境外投资和股权投资监管，对资产负债管理开展分类监管和差异监管，规范保险资金投资地方政府债务等行为。

　　关键在于提高投资分析能力

　　从目前趋势看，大资管行业已经走在了转型的十字路口。前述某保险资管公司人士表示，目前，有一些金融资管机构不去研究如何提高自己的投资分析能力，而是专门研究如何规避监管，来赚巧钱，美其名曰是提高产品设计能力。

　　对此，合众资产副总经理时宝东坦言，金融“去杠杆”提醒保险资金必须提高自己的投资能力。在现有的投资环境中，只有对某一领域有着较为深入的钻研，才能抓住机会，不像以前只要跟对方向，就能获得收益。

　　至于具体的投资机会，平安资管人士认为，在A股市场上，下阶段市场总体呈中性，维持结构市特征；在H股市场上，下阶段保持谨慎乐观的态度。目前，债券市场收益率仍然处于筑顶的过程中，右侧机会需要耐心等待。

　　某保险公司投资总监表示，应该在现有投资领域精耕细作、深入挖掘。其中，固定收益投资配置比例高，规模相对大，为长期投资回报奠定安全垫；虽然权益类仓位占比不高，但对投资收益的快速攀升较为重要；另类投资与保险资金长期性、稳定性的内在要求较为契合，在配置体系中发挥越来越重要的作用。

　　保监会数据显示，2017年，保险公司资金运用余额149206.21亿元，较年初增长11.42%。

　　《暂行办法》明确表示，强化保险资金股票投资监管，根据一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购等不同情形实施差别监管，要求保险资金开展上市公司收购使用自有资金。