新华保险转型落地 健康险空间大

从2016年年初开始，新华保险实施转型至今已近两年。经过两年较为彻底的转型，续期保费占比接近70%，首年期交保费占比93.6%，增长近三倍，新华保险续期拉动的发展模式基本确立。

　　保费增速不容忽视

　　根据新华保险提供的数据，其保费结构中，最具代表性的续期保费占比、期交保费占比等核心业务指标已经得到了显着优化。个人客户续期保费占比由2015年的54%增长至2017年前三季度的近70%；首年期交保费占首年保费的比例，从2015年年底的32.8%上升到了2017年前三季度的93.6%。上述两项核心指标的快速攀升，意味着新华保险续期拉动的业务发展模式已基本确立。

　　另一组值得关注的数据是，新华保险个人客户十年期及以上保费占首年保费的比例已经从2015年的22.5%增长至2017年前三季度的60.8%，两年间增长了近三倍。2017年上半年，新华保险健康险新单保费收入69.51亿元，已经接近2015年全年的水平，占首年保费的比例超过36%，而2015年，该数据仅为9.2%。

　　在业务结构置换的前提下，新华保险保持了整体经营的稳定态势，虽然先后两年主动削减了150亿元和200亿元趸交业务，总保费规模却保持了基本稳定。尤为难得的是，客户退保率从转型之初的9.3%降至2017年上半年的3.7%、核心偿付能力从转型之初的248.54%上升至272.28%，反映出整体业务品质的大幅优化。

　　值得注意的是，新华保险的保费增速问题仍不容忽视。截至10月末，新华保险原保险保费收入同比仍旧呈现负增长。而新华保险董事长万峰此前曾在公开场合表示，到2017年年底，将彻底扭转由于转型而带来的保费负增长的态势。

　　数据显示，2011-2016年，中国健康险保费复合增长率达到77%，预计2020年中国健康险市场渗透率将达到26%，健康险保费收入将超过1万亿元。2017年，监管政策为健康险提供了广阔的发展平台，尽管目前健康险在行业中的整体占比并不高，但未来健康险必将在寿险业占据一席之地。

　　保监会于2017年5月印发的《中国保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(下称“134号文”)，旨在强化“保险姓保、回归本源”监管理念。关于134号文对保险行业会产生何种的影响的问题，万峰表示：“这一政策的导向性非常明显，旨在限制中短存续期产品，弱化保险产品的投资属性，大力发展纯保障型和健康险产品，从而真正让老百姓体会到什么是‘保险姓保’。这一政策对于2017年的影响并不大，但主要将影响到2018年的首年保费。按照2016年的统计数据，中短存续期产品在首年保费中的占比为84%。而且，更为重要的是，在134号文监管政策的指引下，寿险公司的经营理念和竞争模式正在随之改变，今后寿险公司拼的是服务。对新华保险而言，在‘大健康’方面早有布局。”

　　据了解，养老健康产业的发展如何与寿险主业协同发展，是新华保险目前主要关注的一大问题。目前，新华保险在北京已经建立了高端养老院和康复医院，作为“医养结合”的试点和平台。同时，在海南和北京延庆也已投资了养老社区。

　　当然，在两年转型过程中新华保险也有一些失误，比如对趸交保费缩减速度的估计不足，这也是导致保费负增长的一个因素。另一方面，目前，新华保险在IT技术方面还存在一定的短板，未来将加大投入力度，为销售提供支持，为客户提供更加便捷的服务。据悉，新华保险将成立一家IT技术+互联网的科技型公司，加快利用互联网技术为理赔及保险销售提供便利，目前筹备工作已到最后阶段。

　　随着转型期的各项任务基本已经完成，新华保险为随后的两年发展期设立了一些经营目标：一是总规模保费力争达到1800亿元，总资产突破8000亿元，市场排名保持前四；二是期交保费占首年保费的比重将提升至70%以上；十年期及以上期交保费占期交保费的比重提升至70%以上；续期保费占总保费的比重提升至70%以上；三是净资产年复合增长率达到两位数；第一年新业务价值年复合增长率达到两位数。

　　群益证券认为，新华保险在过去两年中的转型过程为未来更好的发展奠定了良好的基础，在过去两年的转型期中，加大期交、减少趸交，加大个险、收缩银保，新华保险的产品和业务结构得到进一步优化，转型成果确定；目前，新华保险的估值较低(股价对应2018年的PEV仅为1.1倍)，安全边际较高。受益于利率上升、递延商业养老保险即将试点，居民收入提升背景下保险产品的刚性化，而近期落地实施的134号文对大公司的影响有限，保费市场的集中度有望进一步提升，这符合转型进入发展期的新华保险的利益。

　　健康险和附加险空间大

　　134号文旨在引导保险业回归本源，在监管政策的引导下，出于转型过程中的新华保险顺势而为。实际上，134号文对保险行业2018年的影响比2017年更大，尤其是对年金型产品的影响最大，年金型产品原来的模式是快速返还，如一年内以生存金方式返还20%，而根据134号文的最新规定，该类产品要5年后才可以返还，过去那些以“快返”作为卖点的年金型产品受到了极大的限制。

　　从公司角度来看，2018年受134号文影响的主要是中小保险公司，尤其是那些过去主要依靠中短存续期产品的公司。新华保险已经对134号文做了详细的评估，由于过去两年的转型方向与新的监管政策基本吻合，因此，与其他公司相比，新政策对新华保险的影响应该是比较小的，目前为止基本上都已经消化。

　　而且，从健康险的角度来看，两年以来，新华保险把健康险发展作为核心驱动力，如健康无忧和多倍保都是重疾险，2015-2018年的保费(含预估)分别为19亿元、60亿元、100亿元、150亿元，可见，新华保险在健康险方面的发展力度很大。截至目前，新华保险有三成保费为健康险所贡献。总体来看，134号文对于新华保险占比三成的健康险几乎没有任何影响。

　　此外，新华保险目前基本确定了加大附加险推动主险的发展策略，住院和门诊都是附加险，2018年主险开发的品种可能并不多，但是附加险会有很多。新华保险目前产品附加率很低，仅为0.2%，是业务短板同时也是潜力市场；新华保险有2700万客户，如果10%的有附加险，则增长的空间会很大。附加意外险、终身寿险、医疗保险，不仅保费便宜，而且附加保障属性高的产品会受到客户的喜爱。

　　2018年，新华保险的人力规模有望扩充36%，且以追求品质为核心。从2016年开始转型，新华保险的个险业务逐渐完善，公司的业务发展不是基于人力的快速增长，拒绝搞人海战术，而是提高队伍的KPI指标。截至2017年9月末，新华保险的举绩率为50%，市场牌面靠前，人均产能7000元以上，活动人均产能14000元。

　　据悉，新华保险2018年的人力目标是在高KPI的基础上，快速提高人力规模，预计2018年月均人力规模39万，举绩人力增长22%，规模人力增长36%，达到45万人。并且，人力规模得的发展要以三高为抓手(高举绩率、高产能、高留存率)，同时加大个人财务投入，在个险投入上更准确，加大培训力度，并提高新人的留存度。

　　从投资端来看，新华保险的投资风格依旧保持稳健，在投资方面总体没有大的变化。从资产结构来看，新华保险历史上一直非常稳健。股权投资的基本思路也没有发生变化。新华保险一直致力于打造自己的核心实力，同时在配置上进行综合考量。

　　价值：在过去两年彻底转型的背景下，新华保险新业务价值依旧保持两位数以上的增长，预计未来两年公司新业务价值还是会保持两位数的增长。在有效业务方面，新华保险的表现也保持稳定，2017年仍是两位数的增长。在公司采取保守贴现率的前提下，公司未来内含价值有望继续保持较快增长。

经过两年的坚定转型，新华保险已经顺利达成“十三五”规划中第一个阶段的发展目标，转型实践取得丰硕成果，并将从2018年开始进入以续期拉动为主要特征的发展期。