资管新规征求意见稿出台 险企开门红或遇“春风”

　　11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局共同出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定。从《意见》来看，消除多层嵌套、降低资管产品杠杆、明令禁止刚性兑付、修正期限错配问题、加强非标业务约束等成为了监管机构的主要聚焦点。

　　对于保险行业而言，此次《意见》的出台，行业大多人认为影响中性偏利好。首先，保险资管产品规模有限，且在保险资金负债资金特性基础上运用稳健性相对较好，因此，《意见》影响相对有限;其次，大资管时代下，规则统一将有利于改善保险资管机构的市场地位;此外，刚性兑付的破除，市场上理财产品不确定增加，格局变换之中，保险产品的竞争力或进一步提升。

　　《意见》统一资管规则，有助于保险与其他金融机构公平竞争

　　针对此次《意见》的出台，多位保险资管公司负责人分析称，“资管业涉及诸多不同类型的金融机构，统一规则后，银行、证券、基金、信托、保险等可以站在同一起跑线上”。

　　具体来说，泰康资产相关负责人对媒体表示，《意见》主要在两方面对保险资管业的发展产生影响。一是帮助明确资管机构具备面向社会机构和个人投资者开展资管业务、发行资管产品的政策允许，使保险资管机构开展此类业务能够有章可循;二是给保险资管机构在开拓资管业务时提供了明确的标准，包括投资范围、投资比例、产品结构化设计、信息披露、投资者适应性要求、产品和业务风险控制、业务数据报告等方面。这有助于保险资管机构在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争，从而改善保险资管机构的市场地位。

　　事实上，目前，我国保险业资产管理正处于专业经营阶段，保监会数据显示，我国目前有38家综合性保险资产管理公司。今年前三季度，保险公司资金运用余额14.65万亿元，较年初增长9.38%。其中，银行存款与债券为资金主要配置对象，占比近五成，但这一比例正在逐渐减少;其余资金则主要配置在股票、证券投资基金等资产，覆盖了受托管理保险资金、股票投资等传统领域，股指期货衍生品、股权及境外投资等创新领域，资管产品创新及投资计划产品创新等产品领域和公募、私募基金及基本养老金投资管理等跨市场领域。

　　“步入大资管时代，在竞争主体扩容，金融产品多样且存在一定交叉性的背景下，各主体多头无序混战的现象已有苗头，统一标准有利于规范并防范金融风险。”此次《意见》将进一步推进大资管行业统一监管体制的建立，防范和化解金融风险，有助于优化保险资管业发展的整体外部环境，推进保险资金服务实体经济。对于保险公司而言，险资服务实体经济能够加强资产负债匹配，提升资产端投资期限，预计险资与实业发展结合将成为未来发展方向，行业整体投资收益率将稳步提升。

　　保险资管产品占险资比例小，监管加强对险企影响有限

　　纵观保险资管行业，保险资产管理公司主要有三种运营模式，第一类是管理母公司的保费收入，第二类是承接以银行等第三方金融机构的委托管理资金，第三类则是主动发起设立保险资管产品。“由于保险资管产品具有严格的风控体系，项目要求较高，整体遵循稳健投资的价值取向，因此保险公司的资产只有较少部分投入到保险资管产品”，分析人士表示。

　　据华泰证券研究数据统计，截至2016年底的保险资管产品备案(注册)规模1.65万亿，占保险公司资产管理总规模的10.91%，规模占比相对较小。蓝鲸财经根据保监会和中国保险资产管理业协会披露的最新数据统计，截至2017年9月底，保险公司累计发起设立债权投资计划和股权投资计划760项，合计备案(注册)规模1.92万亿元，占保险公司总资产的11.58%，虽然规模占比有所增加，但整体规模仍然较小。正是因为保险公司资金中的资管产品规模较小，此次《意见》统一资管业务对保险资管整体影响并不大。

　　具体来看保险资管公司，“大中型保险资管公司的主要业务仍然是管理母公司的资产，第三方业务的规模近年来虽在上升但占比仍较小。而且这些公司出于对操作风险和道德风险的防控，几乎不敢碰通道业务，多层嵌套等问题也较少”，保险资管业人士透露。

　　值得注意的是，“此次《意见》发布不排除对做了一些通道业务的小型保险资管公司有一定影响”，上述人士提醒到。

　　今年以来，不发生系统性风险，是整个金融行业需要守住的底线，防控风险，成为目前及未来一段时间内金融行业的主基调。“资管大环境下，险企出于保障功能和稳定收益的角度考虑，将凸显其竞争优势”，华泰证券表示。

　　禁止刚性兑付政策，险企“开门红”产品或迎来新机会

　　值得关注的是，此次《意见》中，市场对于首次明确“刚性兑付”的定义给予了高度关注。目前金融机构中存在着通过不同产品之间交易，或者通过自营理财直接的交易调节收益实行刚兑的情况，根据《意见》提出的刚性兑付的认定方式，基本囊括了目前金融机构实现的刚兑的主要手段。而一旦刚性兑付破除，部分理财产品的不确定性增大，吸引力减弱，理财发展速度将受到明显制约。

　　“但这对于不实施刚兑的资管机构并不是坏消息”，在券商分析师看来，尽管保险资管产品会受到新规的限制，但保险产品本身具有保障功能和较高的预定利率或最低保证利率，这恰好为保险公司提供了更多的机会。

　　此前，华泰证券调研数据显示，2018年保险公司开门红产品中，传统险预定利率为3.5%，分红险为2.5%;万能险最低保证利率为2%。“在保本产品被禁的大背景下，我们认为，保险产品具有一定的竞争优势，预期会逐步受到稳健投资者的青睐，未来在居民资产配置中的地位有望稳步提升”，华泰证券沈娟表示。

　　持有相同观点的还有安信证券的分析师赵怀湘，在其看来，刚性兑付打破后，具有储蓄属性和预定利率的年金险和万能险等产品，其竞争对手仅剩下银行表内理财产品，保险产品的竞争各局将有所改善。“我们预计未来随着保险行业景气度提升，叠加竞争格局改善，保险行业负债端发展或将迎来超预期，保费收入同比增速也将继续维持高水平”，赵怀湘表示。

　　而事实上，目前阶段，各险企也正积极备战“开门红”。“从已经开启开门红的保险公司来看，此前市场对开门红的预期过低，实际情况有望超市场预期。阶段来看，保险公司的投资端和负债端均有超预期表现”，国君非银金融分析师表示，此次意见稿，刚性兑付的打破有望进一步提升风险溢价，有望延续利率稳步提升的趋势。

　　“未来，保险资管公司的发展重心，将主要放在两个方面：一是在产品和投资上都求稳，二是练好内功、夯实内部防火墙”，保险资管业人士表示，“险资运作上，将继续遵循《意见》中杠杆率、嵌套标准等相关细则，合法合规开展业务”。