明年险资运用收益有望回到6%以上

　　长端利率稳步向上、险资投资收益超预期表现、“保险姓保”改善保费结构、“监管姓监”助力行业供给侧改革使得上市险企前三季度归母净利润增速高达30.4%，年初至10月末，保险板块走出一波独立行情。

　　负债端：产品价值率稳步提升

　　目前，保险行业集中度抬升与监管层强调“监管姓监”紧密联系。一方面，2017年以来对激进险企的处罚规范了行业部分领域恶性竞争乱象；另一方面，随着行业不断回归保险保障，强调拉长产品期限，大型险企的比较优势得以凸显(强大的个险渠道、对银保渠道的依赖度小、保障型需求客户的积累、产品设计及定价能力等)。

　　东北证券分析师张经纬表示，2018年保险业有望开门红，尽管在销售难度和成本上有所增加，但考虑到新产品陆续到位，预售效果好于预期，上市险企仍有望保持25%以上的增速。随着保监人身险[2017]134号文的催化，将继续倒逼寿险公司拉长保单期限。上市险企10年期及以上期缴保费占期缴保费的比例将进一步提升至70%以上，保费结构、期限结构将进一步改善。

　　值得注意的是，随着监管层强调“保险姓保+监管姓监”，各类严监管打出组合拳，行业集中度稳中有升。2018年预计寿险原保费收入增速约为18%，产险行业增速约为10%。

　　加之近来，税优健康险、税延养老险、巨灾保险、“保险+期货”试点、环境责任与食品安全责任保险等均强调保险作为经济的“助推器”和社会的“稳定器”的重要性。张经纬认为，税延养老险有望在年底落地，试点地区龙头险企将率先受益，税延养老险在中性预期下能够带来1260亿元的潜在增量保费，并鼓励个性化、差异化养老保障产品创新。

　　“《意见》有望打开保险资管服务养老的想象空间，进一步提升基金规模。未来，随着资产管理规模的提升，险资在现在和未来都将是养老产业投资和养老基金管理的重要力量。”张经纬表示。

　　资产端：投资收益超预期

　　2017年中报及三季报，保险板块业绩均超出市场预期，主要来自三方面：一是上市险企成功把握A股结构性行业和港股牛市机遇，投资收益超预期；二是业务结构加速调整，逐步收获回归保障本源的长期健康价值成长模式；三是10年期国债750日移动平均线企稳回升，责任准备金补提压力大幅减少。

　　险企人士预计，2017年全年保险行业资金运用收益率在5.85%，展望2018年，随着A股结构性行情稳步推进，加之再投资收益率稳步上行，预计2018年保险行业资金运用收益率有望回到6%以上。同时，险企服务实体经济的步伐将进一步加速。

　　业内人士称，步入四季度以来长端利率迭创年内新高，利率上行对保险公司而言整体影响偏正面，主要系保险公司负债久期长于资产久期，利率上行的初期到期再投资收益率较高，利差收益有所扩大。同时，受货币政策稳健中性与金融体系去杠杆双重影响，市场利率整体上行。

　　“由于实体经济依旧疲弱，长期期限债券到期收益率上行幅度有限，收益率曲线更为平滑，期限利差大幅收窄。利率水平的整体上行，加上机构投资者风险偏好降低，导致AAA级企业债与国债收益率信用利差明显扩大，有利于提升保险资金配置收益率水平。”张经纬表示。

　　业内人士预计，随着保监人身险134号文的催化，将继续倒逼寿险公司拉长期限，开发保障型业务，预计2018年保险行业资金运用收益率有望回到6%以上。