保单质押贷款ABS受机构追捧

目前寿险行业保单质押贷款规模已超过2000亿元，据公开信息，仅2家寿险公司发行保单贷款ABS，合计规模也仅10亿元。尽管手握保单质押贷款这一优质基础资产，但寿险公司目前将其证券化的仍为少数，背后原因何在？

　　新优质ABS基础资产

太平人寿是尝试保单质押贷款资产证券化的第一人。2016年3月底，该公司联合华泰证券(上海)资管公司发行“太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划”，规模5亿元、期限6个月，获得AAA评级，优先级收益3.8%。这是国内首个以保单质押贷款为基础资产的资产支持证券(ABS)。

　　一年过后，今年8月底，以阳光人寿保单质押贷款为基础资产的“惠金阳光人寿保单贷款资产支持专项计划”发行成立，规模同样为5亿元，期限约为6.5个月，该ABS产品未做分层，证券评级AAA，发行利率为5.2%。这一发行利率在当时的市场资金面下，属于较低水平。参与此次ABS发行的惠金所总经理杨冀川表示，本次专项计划发行后，也有其他保险公司联系到他们，希望能够发行保单贷款ABS。

　　保单质押贷款ABS，为资产证券化市场的基础资产，在信用卡贷款、车贷等之外，提供了又一种可能。此外，保单质押贷款具有小额、分散、期限短的特点，属于优质的基础资产。如上述惠金阳光人寿保单贷款资产支持专项计划中，单笔贷款最大剩余已支付保费余额为500万元，平均每笔贷款剩余已支付保费是2.62万元，贷款笔数2万多笔，期限多在6个月以内。

　　保单质押贷款增长迅速

　　对于不时有资金周转需求的保险客户而言，保单质押贷款并不陌生。这是寿险公司赋予带有储蓄性质的长期保单的一项功能，保单持有人可以将自己的保单质押给保险公司，付出一定的利率，即可获得不超过保单现金价值的贷款。与之类似的是银行体系内的存单质押贷款。

　　近年来，保单质押贷款增长迅速。截至2016年底，仅中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四大上市险企的保单质押贷款规模就超过2000亿元，同比增长17.58%。而此前的2015年，四大险企这一资产同比增长接近三成。上述发行保单质押贷款ABS的太平人寿、阳光人寿，截至2016年的保单质押贷款规模分别为243亿元、49亿元，2016年同比增长分别超过40%、11%。

　　太平人寿发行保单贷款ABS时曾表示，通过将“被动”的保单质押贷款资产转换为“主动”投资资产，既有利于太平人寿实现存量资产盘活，也有利于优化社会资源配置。

　　前景受制于险企动力

　　保单质押贷款增长迅速，加之，目前已有险企成功开展保单质押贷款证券化，那么，未来保单质押贷款ABS是否有望迎来高速增长？业内人士表示，还不能下此结论。

　　杨冀川认为，对于保单质押贷款ABS的前景，需要综合几个参与方的动力而定。目前，它的市场规模及发展情况，主要受制于保险公司的动力。

　　从买方来说，以保单贷款为基础资产的ABS为安全度非常高的优质证券，购买需求强烈，已发行的保单质押贷款ABS获得了数倍的超额认购；而从卖方，也即保单贷款债权人保险公司而言，是否有资产证券化需求，则要具体分析。

　　进行资产证券化的目的主要是三个：盘活资产进而融资；优化资产负债表、提升ROE；提升公司在资本市场的品牌。具体到寿险公司，特别是大型公司用资产证券化工具去市场上融资的意愿不强；虽然存在通过证券化优化资产负债表以及提升ROE的需求，目前险企的这一意识尚在培养形成中；从品牌角度讲，一些寿险公司有需求，但动力并不是特别充分。

近两年来，陆续有寿险公司尝试保单质押贷款资产证券化，从评级、发行利率和认购情况看，此种操作可谓获得机构投资者追捧。然而，大部分寿险公司似乎对于这一证券化业务兴趣不大。