高风险资产增长加快上市寿险公司现隐忧

　　评级机构穆迪今日发布报告称，今年上半年上市中资保险公司业绩良好。其中上市寿险公司转向期限更长的期缴保费产品，实现新业务价值的强劲增长；上市财险公司则找到了车险以外新的业务增长点。不过，穆迪同时指出，上市寿险高风险资产增长加快，造成隐忧。

　　寿险公司高风险资产增长加快造成隐忧，产品结构显示利好调整

　　穆迪认为，由于上半年A股市场回暖，上市寿险公司投资业绩向好，因而其利润趋稳。不过，穆迪同时认为上市寿险公司的高风险资产增长加快，造成隐忧。“此类资产主要是股票和另类投资。”穆迪助理分析师郭嘉铭称。数据显示，今年上半年国寿和平安均加大了权益类投资的比重。中国人寿的投资品种中，债券和定期存款配置比例出现下降，分别由去年末的45.62%和21.94%降至44.27%和18.26%，股票和基金的配置比例则由10.05%提升至12.71%，债权型金融产品比例由5.38%提升至9.39%。中国平安的权益类投资从上年末的16.9%增加至20.4%，增加主要集中在股票及权益型基金。其中，股票投资占比从6.9%增加至9.5%。

　　另一方面，穆迪还指出，虽然上市寿险公司凭借投资获得了稳健收益，但评估利率下降导致准备金提取费用增加和佣金支出增速超过保费增速的因素，在不同程度上抵消了上述由投资获得的效益。不仅如此，自去年将万能险责任准备金评估利率下调0.5%至3%后，保监会进一步强化了万能险监管，寿险公司加快了向风险保障型和长期储蓄型业务发展，伴随着业务收入增长的加快，各大上市险企的佣金和手续费支出同样加速，其中以中国平安的佣金和手续增长最快，相比2016年同期增长了近50%，快于平安寿险46.2%的增长速度。

　　业务结构方面，穆迪认为，尽管高风险资产增长加快，但业绩正显示出上市寿险公司正向期限更长的期缴保费产品组合做出有利转变。据穆迪统计，6家上市寿险公司的新业务价值同比平均增长52%。

　　同时，穆迪指出上市寿险公司降低了对趸缴保费产品的依赖性，导致原保费增速低于2016年上半年。该趋势还造成其2017年上半年按原保费收入的合计市场份额进一步下降，从上年同期的53.0%降至50.8%。

　　财险公司寻找车险外新业务增长点，上半年投资表现差异大

　　上市财险公司方面，穆迪认为5家上市财险公司在今年上半年顺利找到了新的业务增长点。今年上半年保监会启动二次商车费改，下调商业车险费率浮动系数下限后，进一步扩大了保险公司自主权，通过市场化手段进一步降低了商业车险费率水平，减轻消费者保费负担。穆迪表示，以往这些财险公司收入严重依赖车险，而车险目前处于市场化阶段。“上市财险公司也加快转向非车险产品的步伐。”穆迪助理分析师刘达指出。据穆迪统计，2017年上半年上市财险公司平均非车险保费增长率为28%，是车险保费增速13%的两倍多，高于整体财险保费16%的平均增长率。

　　从承保业绩和投资表现来看，刘达表示：“上市财险公司的承保业绩也较稳定，但更影响净利润的投资表现则大相径庭。”

　　上市财险公司的盈利能力反映了其投资表现存在较大差异。5家上市财险公司2017年上半年净利润从同比增长13.5%到下降38.6%不等。穆迪分析其主要原因是投资收益的差异，而投资收益占上市财险公司税前利润的大部分，平均约为67%。

　　与此同时，穆迪数据显示，上市财险公司的承保盈利能力仍然相对稳定。2017年上半年平均综合成本率为97.5%，与2016年上半年的97.3%相比基本保持不变。

　　新业务价值是衡量新保单未来产生利润的经济指标，其强劲增长源于产品结构的利好调整。伴随着业务收入增长的加快，各大上市险企的佣金和手续费支出同样加速。