目前部分国家的公共养老保险制度在财政压力下出现了哪些问题？

一个完善的资本市场不会有流动的约束性,但事实上资本市场往往是不完善的。因此,研究不完善的资本市场与养老保险制度的关系是非常有意义的。20世纪70年代以来,养老基金的投资对各国的资本市场产生了越来越大的影响,资本市场中各式各样的创新产品,如不附息债券、附属抵押债券、担保投资契约的出现和成功,很大程度上取决于养老保险基金的投资。
　　现收现付的公共养老保险制度以税收为基础,与资本市场关系不大。这个问题的研究是指在基金积累制中的养老保险基金与资本市场的关系,即养老保险基金的投资对于资本市场的效应、基金投资风险、基金负债和基金投资管理人的选择、投资策略、资产组合以及政府管制等问题。
　　养老保险基金的投资对于资本市场的效应。养老保险基金能够增强资本市场中的长期性投资,提高资本配置效率,引导金融结构的创新和市场结构的现代化。养老保险基金通常要求长期稳定的回报,因而不应选择风险高的投资工具。但是,不同的养老保险制度,风险分布也不同。戴维斯总结了缴费确定制与给付确定制的不同风险分布和投资行为的差别。给付确定制比缴费确定制更能为受益者防止风险,因为风险由缴税雇主承担,由青年一代承担。缴费确定制对受益者来说,没有这些规避风险的优势。不过,给付确定制往往以工人退休前的工资作为基数计发养老金,而退休前可能是工人低工资报酬阶段,所以他们会认为给付确定制的风险更大。　　基金负债和基金管理中最关键的问题,是它的资产组合以及相关资产可能的风险与回报。关于基金负债,目前部分国家的公共养老保险制度正处于财政压力之下,出现了三个问题：1)拉美和东欧国家的公共养老保险制度正处于资不抵债的边缘；2)养老保险基金的赤字使得本来已经紧张的政府财政更加紧张,而且难以缓解；3)在政府的财政危机背后还有劳动力和资金市场的深刻危机。解决这个问题要深刻探讨资本市场问题,养老金本身的关键问题是资产组合和风险分布,即养老保险基金的投资策略问题。不同的养老保险基金,由于风险分布不同,投资策略也就不同。例如,给付确定制的出资者最终吸收投资风险,如果出资者对基金剩余又享有完全的索取权,基金投资就极可能限定在有固定收入的银行存款和证券范围内。
　　养老保险基金投资必须面对政府管制问题。一方面,资金市场可能有信息不对称、外部性和垄断等市场失灵情况；另一方面,政府也希望通过对养老保险基金的干预实现经济增长的目的。政府对养老金的管制包括三个方面：1)对养老保险基金负债的管制,以保证兑现它的收益承诺；2)对资金投资的管制,以防止由于资本市场本身失灵而给养老金基金带来回报的不确定性；3)管制本身的结构。