增额终身寿险：2022爆款储蓄替代产品

随着资管新规打破银行理财刚兑、无风险利率长期下行，以及权益市场波动带来的居民风险偏好的下降，锁定长期收益水平的储蓄类保险产品竞争优势显著提升。增额终身寿险得益于期限长、收益确定且具竞争优势获得市场追捧，成为近年来中小保险公司的一款主力产品。

来源：经理人传媒旗下《中国保险家》杂志 文/刘欣琦、谢雨晟*

2022年以来，由于客户的长期储蓄需求不断提升，险企将增额终身寿险作为新增主力产品，使得该产品的热度进一步提升。

增额终身寿险是一款在投保人生存期可通过减保领取保单现金价值，以及在被保险人身故时赔偿受益人身故保险金的寿险产品，其核心特点是生存期现价可灵活支取。由于“重储蓄、轻保障”的特点，该产品为被保人提供的身故风险保额相对较低，在绝大部分年份保额等同于现金价值，即退保和身故所能获得的收益是相同的，因此通常而言增额终身寿险被作为储蓄型产品销售，产品的现金价值是最主要的保险利益。

与此同时，这一产品设计形态较为灵活，通常条款中包含年金转换或减保权益，有利于客户通过权益使用在生存期支取现金价值，从而实现长期储蓄的目的。

我们认为，在当前利率下行的大背景下，增额终身寿险作为具有保证收益且长期收益可达3%以上的高度稀缺产品，预计短期受到市场追捧；但同时对保险公司而言，增额终身寿险面临较大的利差损风险，预计长期保险公司将考虑降低预定利率或降低减保权益限额等来应对利差损风险。同时，银保监会也在加强对于增额终身寿险产品的监管力度，重点规范保险公司避免销售误导、长险短做、利差损失等潜在风险。

满足客户的长期储蓄需求

相较传统寿险，增额终身寿险最大的特色是在生存期保额可以灵活支取，堪比储蓄。当前市场上寿险产品主要分为三类，分别是定期寿险、终身寿险和增额终身寿险。其中，定期寿险主要满足客户家庭避免财务危机的需求，产品特点是保费低、杠杆高，提供必要的身故保障。终身寿险主要满足客户资产传承需求，产品特点是提供终身身故保障，且具备资产传承功能。增额终身寿险主要满足客户长期储蓄需求，产品特点是生存期可支取部分保额，同时提供身故保障（图表1）。

产品形态上，增额终身寿险主要提供保障和储蓄两大功能。由于这款产品“重储蓄、轻保障”的特点，增额终身寿险为被保人提供的身故风险保额相对较低，在绝大部分年份保额等同于现金价值，即退保和身故所能获得的收益是相同的，因此通常而言增额终身寿险被作为储蓄型产品销售，产品的现金价值是最主要的保险利益（图表2）。

保障方面，增额终身寿险的保险责任通常为身故及全残保障，保障金额为所交保费的一定倍数、当年保额以及现金价值三者的较大值。其中，保额呈现终身增长，主要上市险企当前推出的增额终身寿险一般锁定3.5%的终身复利保额增长（图表3）。

储蓄方面，增额终身寿险可通过年金转换或减保方式为客户提供长期储蓄的支取方案。年金转换指的是将现金价值存入年金，实现生存期领取；减保人员申请取出部分现金价值，剩余的现金价值继续按合同约定的逐渐增长。

当前绝大部分产品对年金转换或减保并未限制上限，部分产品条款中要求年金转换或减保的金额不得高于所交保费或基本保额的一定比例（如 20%），但不会限制减保次数或期限。考虑到增额终身寿险具有保额递增的特点，通常现金价值与有效保额在保单存续15年后基本一致，因此减保将为客户带来保本且高于银行存款的投资收益水平。

根据我们测算，2022年上市险企主推的增额终身寿产品在持有期达40年时基本可以获得3%以上的IRR（内部收益率），分别为太保长相伴（臻享版）3.22%、新华荣耀终身寿3.15%、平安盛世金越3.12%、太平岁悦添富3.1%和国寿臻享传家2.98%（图表4）。

其他权益方面，增额终身寿险得益于较高的现金价值，通常可以为客户提供保单贷款和减额交清的权益，提供较好的资金流动性管理方案。

保单贷款可为客户解决短期资金周转问题，且保单时间越长，保单的现金价值越高，可贷金额越高。一般保单贷款金额不得超过保险合同现金价值扣除各项欠款后余额的80%，且每次贷款期限不超过6个月。减额交清指当客户无法继续交费时，可选择使用现金价值作为一次交清的保险费，基本保险金额将减小，合同继续有效。

短期或成爆款

我们认为，在当前利率下行的大背景下，增额终身寿险作为具有保证收益且长期收益可达3%以上的高度稀缺产品，预计短期受到市场追捧。但对保险公司而言，增额终身寿险面临较大的利差损风险，预计长期保险公司将考虑降低预定利率或降低减保权益限额等来应对利差损风险。

近年来，中国银保监会逐步加强对于增额终身寿险产品的监管力度，重点规范保险公司避免销售误导、长险短做、利差损失等潜在风险。我们认为，严监管的态势有利于行业健康有序发展，当前监管的核心是针对此类业务扩张相对粗放的部分中小险企，而对于顶尖审慎且合规经营的大型保险公司的冲击相对较小。

*作者为国泰君安证券研究所分析师